2006-6-26 来源: 中国证券报() 网友评论篇
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业内人士分析，宇通经营层对公司的贡献比较大，郑州市国资局对此也比较认可和支持。路法尧、汤玉祥和党委书记王克被称为宇通的三驾马车。去年王克退休，据说现年63岁的路法尧今年也将离任，今年47岁的汤玉祥将成为宇通实际掌门人，从本次股权转让中可以看出，汤玉祥个人对上市公司的控制力明显加强。据说，汤玉祥是个非常低调的人，喜欢做而不说，但股权转让的背后是否还有其他故事尚不得而知，而汤玉祥的真实想法是宇通未来的根本所在。
猜测四：郑州市国资局急于套现
宇通客车是郑州效益最好的上市公司，现金分红比较高，而且国有股减持的压力并不大，为什么郑州市国资局愿意退出呢？业内人士分析，在政策不完善的情况下进行股权转让，比将来循规蹈矩地做更有利。本次国有股减持方案出台得比较突然，虽然这件事已经准备了很长时间，但是没有赶在国有股退出政策出台之前公告，转让方案不知是否能得到财政部的批准，郑州市国资局可能有点尴尬。
收购资金从何而来？
股权收购的资金来源向来是敏感的问题，固然宇通员工的收入在郑州排名第一，但23 个人来承担1亿多元的收购金额是不现实的。截至2000年末，路法尧、汤玉祥、齐建钢分别持有29360股、46497股和23648股宇通股份。从宇通客车高管人员的收入来看，董事会中有2人年薪为 30万元，6位高级管理人员的年薪为7 万元，其他人大多在3万～4万元。宇通客车1997年才上市，上市以来汤玉祥的累计年薪应该不过百万。业内人士分析，上海宇通创投的注册资本达到1.2亿元，本次股权收购中的融资比例可能非常大，一是职工参与了集资，二是进行了融资收购。
目前，上海宇通创投的资金来源尚不清楚。业内人士称，股权收购最关键的是要筹集到注册资本金，公司成立后可以将公司为抵押进行贷款，也可以以收购的股权抵押贷款（不过抵押时有折扣），如此一来，股权收购只需要短期融资就可以操作。
业内人士分析，目前管理层收购或职工持股从银行融资的可能性非常小；有的企业拿股权或资产为抵押向银行担保，再把融资资金给个人，这种做法有违规的嫌疑；有的企业有工资结余，虽然不能分掉，但可以以无息贷款的方式贷给个人。此外，《信托法》出台后，信托公司可以进行委托贷款，将来有可能成为收购融资的主力。而民间金融机构之间的拆借是一直存在的，比如可以获得有资金实力的投资公司的支持。这一渠道如果打开的话，将大大推动上市公司的股权收购。
宇通前景尚不明朗
对于股权转让，业内人士看法不一，有人质疑，将上市公司私有化，是否会出现领导层离职后将上市公司卖掉的情况？由“一股独大”到公司内部人控制，是否会把上市公司掏空？如果不能理顺内部激励和约束机制，是否会损害股东利益？
另一种观点对宇通的股权转让持认可的态度，认为经营层持股对上市公司有利。从投资价值来看，很多上市公司效益好了之后就再融资将利润稀释，宇通在1997年上市后两次融资的规模都不大，而且公司的目标是集中发展中高档客车，所以宇通的业绩能够比较稳定。从公司的股东资料可以看出，君安和海通证券都曾位居前十大股东之列.
