"赚钱效应"透支牛市的未来

　　张卫星认为，目前股价高企仍然是“资金推动型”。A股市场只有1400家上市公司，但各路资金规模非常充沛，规模巨大，资金的供给过盛和可买股票数量过少，形成供多需少的矛盾，这就是股价飞升的原因。他预测，一旦名义上可以流通的国有股和法人股，开始实质的抛售行动，对市场的冲击仍是巨大的。

　　财富幻觉

　　“泡沫？1500点的时候就有人喊泡沫，现在都奔3000点了！”一位准备“追高”的投资者对记者说。的确，用“非理性”来批评投资者的疯狂，可能并没有说服力。

　　事实上，“买涨不买跌”是多数人遵循的经验，因为它屡试不爽。

　　“你说基金火过头了，可是在证监会等待发售的基金还排着长队！据我所知，一家募集了400亿元的基金，现在刚刚建仓100亿，他们还有大量资金等着入市呢。”上述投资人士对记者表示，只要“后备军”（场外资金）源源不断，赚钱机会就永远存在。

　　这是一种典型的“赚钱效应”，经济学家、燕京华侨大学校长华生，非常理解牛市中投资者的“理智决定”：“看到别人都赚钱了，自己自然会着急，劝也没用！”他说，像这种一年翻番的大牛市，恐怕在10年中也难得一遇，有很大的偶然因素，所以“老百姓的兴奋”是可以理解的。

　　不过，恰恰是所有人的“理智决定”，有可能导致市场的非理性。

　　“如果像现在这样两个月30％、40％的收益率，谁还想干活啊？全国人民都别上班了，各行各业都去炒股得了，因为再没有比股市更好挣的钱了。”华生反问，“可以问问投资者，这样的市场，你认为能持续吗？”

　　华生对记者说，越来越强烈的“赚钱效应”会导致“财富幻觉”，它不但会透支牛市的未来，而且最终当它到达一个临界点时，就会突然反向循环，一下子陷入信心丧失、越来越糟的熊市下跌通道中。“任何时候走极端，都会引发泡沫破裂，当年一盆君子兰还炒作到几千几万元呢，最后呢？何况股市！”

　　股市潮涨潮落，经常被人当作是经济走势的晴雨表。然而中国股市14年的发展，似乎与中国经济并不关联。它更像一个群体心理游戏：当所有人都认为牛市来临时，牛市来临了；当所有人认为熊市到来时，它就到来了。而更糟糕的是，许多人记住了赚钱时的快乐经验，却没记得赔钱时的惨痛教训。

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