2007-9-11 9:18:00 来源: 格瑞贝斯环球财经() 网友评论篇
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为维系近两倍GDP的国债并通过借更多国债来继续其海军扩张，英国政府必须要讲信用，否则很难再发行债券，英国的产权保护体系和权力制衡机制成为英国崛起制度创新的屏障，国家的权力和决策讨论过程的透明公开增强证券市场对英国政府的信心，源源不断的资金支撑英国政府的举债扩张。回顾英国崛起的过程发现，国家制度建设是根本，树立政府信誉非常重要，在此基础上，证券市场成为英国崛起的助推器和关键点。
我们通常认为英国是工业资本主义，美国是金融资本主义，而美国崛起完全依靠金融资本。美国从1776年美国独立一直到1850年左右，其金融发展基本是复制英国金融，侧重发展银行、保险和债券市场，而改变美国金融未来，缔造金融帝国的关键点恰恰是今天中国证券市场谨慎谈论的股市泡沫。1860年，新发明的铁路技术在美国被炒热，铁路股票成为投资热点，伴随着铁路股票泡沫，美国股票文化得到普及，之后的1890-1910年左右的电话股票与钢铁股票泡沫，从1910年到1929年则是汽车股票泡沫，20世纪80年代是电脑股票热，90年代是互联网股票泡沫。
伴随着证券泡沫产生，美国的金融体系演变成为以股票市场为中心，股权交易推动经济和科技技术创新。有人认为美国强盛的关键在于科技创新，而我们恰恰认为美国强盛的关键在于证券泡沫推动的金融创新，推动美国股市走向成熟而金融创新为美国经济、文化、综合实力和军事全球扩张奠定的坚实资金基础。
以股市为主导的金融市场和银行为主导的市场的根本不同在于以银行为主导的市场无法承受金融冲击。日本经济崛起更多是采用通过银行得到资本，但是面对经济衰退长期无法复苏和恢复；而美国是以股市为主导的金融市场，经济虽然也经历多次的经济衰退，而每次经济衰退都酝酿一个新的投资概念和证券泡沫，同时推动技术创新的经济体获得新的持续发展的推动力。
今天中国发展的有利条件是当年的英国和美国无法比拟的，珍惜来之不易的发展机遇，完善中国金融市场尤其是资本市场将是未来中国经济顺利转型，科技技术提升的关键，长期持续牛势格局的上升将为更多中国企业提供科技创新的资金，同样中国经济崛起需要证券泡沫的助力。
论中国股市估值
在中国股市的发展过程中，上市公司股票的估值和市盈率成为各方人士争论的焦点，更多观点认为中国股市的市盈率过高，而这种观点成为中国股市上升的关键阻力。我们认为需要客观综合分析中国A股市场估值，中国经济高速发展，上市公司的盈利能力将不断提升，预期未来2007-2010年中国上市公司利润将达到25%以上的年均复合增长率。
对比美国和日本股市的制度结构和市盈率，我们发现美国和日本股市的估值不同，美国股市的平均市盈率为16-18倍左右，而日本股市的平均市盈率为80-90倍左右，这种估值的差别无论是两国GDP增速，还是企业的质量均无法找到合理答案。
经过分析我们不难发现日本股市的发展轨迹和经济结构与中国经济与股市结构有着相似之处，首先日元对美元始终处于升值过程中，汇率成为支撑日本股市估值的基础。日本的高储蓄率使资金保持充裕，日本是国际收支保持经常项目盈余的国家，而美国的经常项目处于严重的赤字状态，为此资产质量有质的区别，日本是主要资本输出国。其次日本股市流通市值的比例明显低于美国股票，为此日本股票的高溢价在相对合理范畴。
综观中国股市，我们看到人民币在长期升值周期内，中国同样是经常项目盈余的国家，外汇储备位居全球前列，中国股票市场在全流通的背景下，可流通的股票依旧比较低，以工行(601398)为例，其A股流通股本只占总股本的约2.7%。
我们从制度因素和制度结构考虑，中国股市保持较高市盈率是完全合理的，中国经济正处于崛起的阶段，GDP的增长显著高于美国、日本等发达国家的增速，中国上市公司理应获得成长性和制度性溢价。
股票证券的理性投资策略
对于投资者来讲，证券市场永远是风险与收益共存，如何树立理性的投资策略、设计合理的投资组合成为证券投资的关键。 我们来为投资者分析一下如何设计自己的投资组合。
投资者首先需确定投资组合的基本结构﹐包括选择投资工具﹑投资额度。每个投资组合必然包括以下三大类投资，即成熟的国际市场股票、高质量的付息投资工具，诸如债券和货币市场基金、新兴市场股票或房地产信托投资基金及高收益率的垃圾债券。如果想做到投资组合分散化﹐就至少需要把一定数量的资金投入到高质量债券﹑国际成熟股票中。实际上在投资组合中，国际成熟市场股票和高质量的付息投资工具占到70%或80%的比例。投资者的目
