2007-1-5 11:59:00 来源: 中原证券() 网友评论篇
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2007年上半年可能成为政府出台宏观信贷紧缩政策如小幅升息、适度上调银行存款准备金率、发行1年期央票等密集时间段
2007年A股市场主题投资配置策略：重点关注主题投资受益龙头股
我们认为2007年沪深300指数最大涨幅有望超过40％，上证指数2007年最高点有望触及2800点，累计最大波动幅度有望超过50％
一、A股市场在全球资本视野中的估值吸引力仍存
一方面，从绝对估值水平来看，虽然与市场结构类似、且同为新兴市场的韩国、我国香港地区等资本市场相比，A股市场目前估值水平并无优势(巴西与俄罗斯股市估值水平明显较低，与其上市公司多为资源类企业有关系)，但与印度股市相比，A股市场目前估值水平却存在显著吸引力(见图1)；另一方面，尽管一个国家的股市估值水平高低与国家年均GDP增速并不完全对应，但国家GDP增速却是影响该国股市的重要因素之一。从这个角度看，A股市场同样存在显著吸引力。
二、全球资本过剩诱发的新一轮全球资本市场大牛市利好A股市场
因美国持续贸易赤字、欧元与日元崛起等因素引发的美元不断贬值，导致近两年全球流动性过剩。而最近一轮全球性资产价格膨胀，正是全球资本过剩的必然产物之一，不仅有色金属价格、世界原油价格等大宗商品在近两年出现大幅上涨行情。近两年全球股市也出现普涨行情，印度SENSEX指数与香港恒生指数等新兴资本市场股指纷纷在2006年4季度行情中刷新历史新高，而截至11月底，美国标普500、伦敦金融时报100与德国法兰克福DAX指数等成熟市场股指所处点位也纷纷逼近历史最高位。这些外部因素无疑有利于提升开放程度不断提高的A股市场的相对估值吸引力。
三、股指期货即将推出可能放大A股市场牛市效应
股指期货具备保证金交易的杠杆作用，放大了投资者参与定价的权力；同时，股指期货的价格发现功能也使得价格通过套利机制传导至现货市场。因此，在牛市及熊市初期，股指期货会起到助涨及助跌的作用。这个观点也由国际股指期货推出后现货市场表现所验证。台湾及韩国的股指期货产品于现货市场处于熊市时推出，市场也延续了下跌态势；而美国及香港的股指期货产品于现货市场处于牛市时推出，市场则保持了继续上扬的态势。因此，在A股市场已进入新一轮牛市周期背景下，国内股指期货的即将推出，将很可能成为A股市场延续活跃格局的催化剂。
四、人民币升值提升A股市场在全球视野中的投资吸引力
目前，人民币兑美元的1年期远期汇率较人民币兑美元即期汇率之差维持在大约3％的水平，显示市场对人民币升值预期幅度大约为年均升值3％；考虑到2006年下半年我国月均贸易顺差明显扩大，且国内资金流动性过剩局面加剧，因此不排除2007年人民币存在升值步伐加速的较大可能性。这必将提升A股市场在全球资本视野中的投资吸引力。
五、中国GDP快速增长有望带动2007年A股公司业绩继续平稳增长
历史数据显示，一方面，随着2002年上半年全国规模工业收入同比持续快速增长，同期A股公司加权平均EPS也呈现持续增长势头，表明全国规模工业收入增速水平成为影响国内企业包括A股公司经营业绩的重要因素之一；另一方面，根据近10年上半年中国GDP增速与同期A股公司平均ROE情况对比的历史经验，虽然我国GDP增速水平与A股公司平均ROE数据之间并不呈完全正相关关系，但我国GDP增速水平确实是影响同期A股公司平均ROE值的一个重要因素。
鉴于自2003年下半年以来，我国规模工业企业收入同比增速已基本稳定在25%以上的较高水平，且我们预计2007年度中国GDP增速有望达9.8%-10.2%区间内，因此，我们认为2007年上半年A股公司平均ROE值有望连续第四年超过5%，实现接近约5.5%的较高水平，而2007年全年A股公司平均ROE值则有望达到约9%，超过2004年度A股公司平均ROE值为8.75%的水平。若考虑以下综合有利因素：一是2006年下半年起大批优质公司陆续登陆A股市场；二是股改后A股公司治理结构获得改善；三是部分公司被注入优质资产有利增厚业绩；四是后股权分置时代上市公司管理层可能更热衷于释放业绩等，则实际上2007年全年A股公司平均ROE值可能会超过9%，而所有A股公司2007年度净利润同比增幅有望达10%-15%。
六、2007年近5000亿市值限售股解禁并不会引发A股资金面失衡
以11月27日收盘数据统计，2007年全年共有约4958亿元限售股(包括股改限售、股改时大股东增持限售、新股战略投资者限售等三部分)陆续解禁上市流通，月均限
