2007年度平安证券市场投资策略报告

展望2007 年，我们认为，在人民币持续渐进升值、市场流动性和资金供给依然充裕的情况下，预期A 股市场的价值中枢仍然有进一步上移的要求。

　　综合来看，我们认为A 股市场已步入一轮大的牛市，而这个牛市将能延续数年。但牛市并不意味着单边上涨，更可能的是阶段性的稳步推进。对于2007 年市场的表现，我们预期A 股市场继续单边走高或者大幅下跌的可能性都不大。从技术分析的角度判断，我们预期2007 年一季度A 股市场有望承接2006 年的强势继续冲高，二、三季度则可能由高位震荡逐渐步入调整。早则四季度，晚则2008 年初市场将展开新一轮大的上升浪，其力度将至少等同于本轮行情。

　　第一部分 为新一轮上升行情蓄势

　　尽管我国是新兴加转轨的市场，政策调控不断，经济和股市的波动都较大，但是自1993年以来我国股市走势浪型却非常清晰标准，完全符合上升5浪，下跌3浪的波浪理论的大原则，只是循环周期不断变长，这可能是市场规模扩大，以及投资者更为成熟的原因。(图1)

　　我们认为，2005年6月6日上证指数998点标志着熊市的结束，之后经过反弹、回落，构筑底部的过程，2005年12月6日开始了新一轮大牛市，而目前还运行在这新一轮牛市的第一个大的上升浪，即大A浪。上一轮牛市从1994年6月到2001年6月，运行了7年，由此预计这轮牛市至少能延续到2012年。

　　过去的1年，A股市场走出了一轮波澜壮阔的牛市行情。上证指数在短短1年多的时间，涨幅接近100%。市场的盈利效应明显。不过，如果剔除中国银行、工商银行等新上市的大盘蓝筹股对指数的“虚涨”，上证指数的实际点位要略高于我们在年初时所认为的上证指数全年高点在1850点的判断。

　　展望2007年，我们认为，在人民币持续渐进升值、市场流动性和资金供给依然充裕的情况下，预期A股市场的价值中枢仍然有进一步上移的要求。

　　从技术的角度来看，我们认为A股市场已经步入一轮大的牛市，而且这个牛市行情将能延续数年。

　　综合来看，我们认为A股股价来自业绩增长的推动，大约会有20%左右的上涨。而人民币升值5%左右，则有望推动A股价值中枢上移20%左右。整体判断，我们预期2007年上证指数的中枢，将有望较2006年的1600点提升约40%，即2007年上证指数的波动中轴将有望维持在2100点左右。需要指出的是，由于2007年众多的大盘新股将陆续上市，同样将形成对指数的“超额贡献”，尽管这一“贡献”预期将低于2006年的程度。

　　但是牛市并不意味着单边上涨，而更可能是一种渐进式的波动上涨过程。并且经历1年多的持续上涨之后，市场也逐步面临一定的调整要求。同时，新股发行规模迅速扩大、限售流通股相继解冻，以及股指期货、融资融券等创新业务所可能带来市场股价结构和估值体系的重构，高估值品种可能出现的价值回归压力，都将影响到2007年A股市场的表现。

　　综上，我们预期2007年A股市场继续单边走高或者大幅下跌的可能性都不大。具体来看，从技术分析的角度来看，我们认为2007年一季度A股市场仍然有望承接2006年的强势行情而继续冲高，然后转为高位振荡，二、三季度市场将主要以高位振荡整理行情为主。我们预期，经历了二、三季度的振荡蓄势之后，A股市场将有望重新展开新一轮大的上升浪，即牛市的第C大浪，或第三浪，这波行情的力度将至少等同与本轮行情。

　　第二部分 行业投资策略

　　我们建议投资者在2007年可以重点关注以下5个方面可能面临的投资机会。

　　一、升值受惠

　　从行业来看，人民币升值使得金融、房地产等公司的资产增值明显，从而为相关品种带来价值重估的机会。

　　此外，人民币升值还降低钢铁、石化、造纸等原料输入型企业的生产成本，并降低外债比例较高的电力、航空等公司的财务成本，间接提高相关企业盈利。因此，上述3方面的行业和个股，也是我们寻找人民币升值持续受惠行业的主要方向所在。

　　1)银行业：价值基准＋中国因素

　　2007年投资银行股的两大策略。根据对国内银行股估值结构———“价值基准＋中国因素”的判断，我们认为2007年投资银行股可以遵循两个思路：

　　一是，价值基准策略。寻找内在价值高于价值基准的，具有高速成长能力的中小银行，“强烈推荐”招商银行。

　　二是，“拥抱熊猫”策略。在中国市场备受国际资金关注的今天，相信采取“拥抱熊猫”策略的海外投资者将越来越多。伴随这股浪潮，中国国有大型银行将最具吸引力。

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