中国金融开放与战略选择

提出人民币汇率官方调整加国际资本自由流动的模式，目的是避免人民币在中国经济崛起的过程中出现博弈性升值。其好处：

第一，自主地有序地逐步地官方调整人民币汇率，可以提高人民币升值因素对贸易影响的预期，防止因贸易收支的大起大落引发金融危机。据美国学者的统计，美国2006年的贸易逆差达到8500亿美元，已经连续四年贸易逆差已超过1000亿美元的速度增加。与此同时，中国作为世界工厂的地位越来越明显，2006年中国的外汇储备超过1万亿美元。由于人民币汇率的原因，中国给美国提供了廉价的物品供美国的国民消费，同时也有利于美国减缓通货膨胀的压力。中国的外汇储备主要投资于美国的国债，利率只有1%左右，实质上是给美国增加了低成本的国际资本流入，有利于美国的国际收支平衡。

第二，采用官方调整人民币汇率方式，可以减少外汇管理制度改革面临的不确定性，减少国际资本流动带来的风险。亚洲金融危机的教训在于新兴市场国家在国际资本流动和汇率管制方面实行同步自由化的政策，当国际资本大幅流入和流出时，汇率的形成实由国际资本来决定。因此，在汇率和国际资本自由化的过程中，不能将两者同时都放。否则，就会造成失控，最终会因货币危机引发信用危机和金融危机。

第三，采用官方调整人民币汇率，可以直接隔离国际货币市场汇率急剧变化对国内银行、股市和保险资产的影响。从目前的实际状况看，我国金融机构的国际化水平和竞争能力还不高，管理国际性货币资产的能力有限，人民币汇率自由化的进程过快的话，将会引发国内金融机构的资产流失，如外资金融机构挖中资银行、证券公司和保险公司的黄金客户。但有人民币汇率由官方调整这一条，可以有效防止国际资本与境内人民币转换对汇率的预期和冲击，维护境内金融资产的稳定。

第四，采用官方调整人民币汇率，可以在中国金融国际化的过程中为人民币成为“硬通货”赢得时间和空间。据美国和世界银行的估算，按购买力平价计算，中国的GDP总值相当于12万亿美元，已经与美国的GDP总值接近。不管这种估算是否准确，但中国的产出能力和价廉物美的产品供应，是中国经济崛起和人民币能够成为“硬通货”的基础。如果在这一过程中，人民币汇率过于频繁的波动，财富的流失和人民币成为“硬通货”的机会就有可能失去。据亚洲开发银行的研究报告，亚洲国家与美国相比人均国民收入比例在金融危机前后的变化，就反映了货币贬值对经济崛起的影响。从长远看，保持人民币汇率的官方调整将有利于保持人民币的坚挺，即使在升值的调整周期中，也能维护其坚挺的特征，无疑是中国经济能够顺利崛起的重要因素。

防范和应对金融危机发生的宏观经济政策措施

新兴市场经济国家在经济全球化和国际化的过程中出现金融危机，很大程度上在于自身的经济结构存在问题，而在宏观经济政策上又缺乏正确的应对措施，以至于在危机前没有做好结构调整工作，酝酿了金融危机的形成；危机发生后又没有及时的政策措施出台，甚至采用了一些错误的对策，加剧了金融危机的影响程度。国外学者对亚洲金融危机的政策措施教训作过一些分析和总结，有些是值得我国参考的：

第一，在处理金融危机，消除经济及金融不稳定因素时，必须把结构改革列为重点，尤其是金融部门的改革。金融部门的不健全是引起外国投资者丧失信心的主要原因。

第二，亚洲金融危机时，无论是国际货币基金组织，还是危机国政府所制定的宏观政策目标都需要作重大修改，暴露了对宏观经济过分乐观的看法，没有充分地认识到调整政策的需要。因此，对于金融风险的估计必须充分。作为经验教训，中国应把金融风险的防范列为长期性经济结构调整政策的中心内容。

第三，在亚洲金融危机过程中，东亚各国实施的财政政策方面的内容，尤其是修改后的方案过于严格，应该认识到这些国家出现问题的主要原因并不在财政方面。但中国的财政方面问题很多，存在财政风险，不容忽视。

第四，从东亚国家经验看，应对金融危机，不一定要实行紧缩的财政政策。尽管实行一些财政紧缩的措施也许有合理的原因。一方面对国内金融系统重组的过程需要一定的财政支付。但是，这种紧缩的需要是否过于超前，特别是面对衰退的情况下是否应该采取紧缩措施仍然存在争议；另一方面则是财政政策的信号作用，如果某些财政紧缩措施有助于恢复投资者信心，适度放松财政限制的作用可能会超过对国内需要的负面影响。如果这样，对财政主管部门而言，财政信号被错位地理解，实际上会加剧负面影响。

第五，应对金融危机必须实施灵活的财政政策。用财

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