伯南克的"救市"秘笈

作者：英国《金融时报》克里什纳?古哈(Krishna Guha)

2007年8月21日 星期二

距今近八年前，在美联储(Fed)怀俄明州杰克逊洞镇举行的年度秘密预备会议上，本?伯南克(Ben Bernanke)曾向艾伦?格林斯潘(Alan Greenspan)和全球各国其他中央银行行长提交过一篇论文，其中讲述了他们应如何应对股票、债券及其它资产价格的变动。

当时，伯南克任普林斯顿大学(Princeton University)经济系主任，是他这代人里最重要的学院派经济学家之一，但在职业领域之外却鲜为人知。

八年过去了，伯南克接替格林斯潘，成为美联储主席。全世界的目光都集中在他身上，看他如何处理金融市场动荡这一现实生活中（而非理论上）的难题。上周五，美联储采取行动，让现金匮乏的机构可以以惩罚性不那么强的利率直接获得资金，同时暗示可能会降息，对此，市场反应激烈。这显示出他的决策对全球市场的影响。

在他1999年在杰克逊洞镇提交的论文中，伯南克与合著者马克?格特勒(Mark Gertler)提出，央行应调整货币政策，以应对资产价格的变化，其程度只需到能影响实体经济的前景即可。一年后，在《外交政策》杂志上的一篇文章中，他用外行语言表述了这个问题：“如果华尔街垮掉了，面向大众的金融业是不是也得跟着垮掉呢？不一定。”

伯南克仍认为，利率决策的重点应该放在实体经济上。这是他将用来判断是否要降息的范例。但是，现实世界并不像学术世界一样界限分明。对于市场动荡会给经济带来多大的影响，这位美联储主席面临着不确定性。目前担任纽约大学(New York University)教授兼纽约联邦储备银行(New York Federal Reserve)访问学者的格特勒表示：“我愿意第一个承认，确实存在一些灰色地带。”

决策需要面对聒噪和对立的表态者。大多数交易员都热切盼望着降息。对冲基金经理、CNBC电视频道桀骜不逊的专家评论员吉姆?克莱默(Jim Cramer)为他们说话（不如说是大声疾呼），要求美联储清醒过来，采取降息举措。“伯南克是个学院派……他不知道现在的情况有多糟糕。他不知道！”

不过，许多经济学家和央行银行家相信，降息可能带来解救不计后果投资者的“道德风险”。圣路易斯联邦储备银行(St Louis Fed)行长比尔?普尔(Bill Poole)向彭博社(Bloomberg)表示，现在只有出现“灾难”，才应该降息。美联储上周五的行动，选择了两个阵营之间的中间立场。不过，交易员感到高兴，一位电视评论员将伯南克称为“摇滚明星”。

前任的盛名，使伯南克的角色更为困难。投资者喜爱格林斯潘，多年来，他化解了一系列金融危机。但是，一些经济学家挑剔道，格林斯潘让投资者相信，如果确实出了问题，美联储将会出手拯救市场。

伯南克的声誉并非第一次岌岌可危。去年春天，他刚上任几个月，投资者就开始哄抬预期通胀率。交易员们拿“直升机本”（Helicopter Ben）打趣他——这个绰号源自于他的一番讲话，他曾说过，美联储永远都可以从直升机上扔钱，来遏制通缩。

后来，伯南克表现出，他并没有被吓倒。他以一篇措辞强硬的演讲回击，抨击了那些对他抗击通胀的信誉提出质疑的人。几个月后，他大力呼吁停止一系列加息，赢得了美联储同事的钦佩——他不会为了证明什么而让经济冒不恰当的风险。

“他与格林斯潘的一个共同之处就是冷静——也可以说是镇定。”伯南克曾任职的普林斯顿大学教授、曾任美联储副主席的艾伦?布林德(Alan Blinder)表示：“格林斯潘在风暴中镇定自若。伯南克也是那样。”

即使没有前任格林斯潘那样执著的政治敏感度，但伯南克也不是不注意政治背景。在就任美联储主席之前，他曾担任过美联储理事和白宫经济顾问委员会(White House council of economic advisors)主席。目前他仍与白宫官员关系密切，但也没有忘记向国会中的民主党人示好，国会一些高层人士曾称赞其谦卑的形象为“林肯大叔”第二。

然而，目前为他提供指引的，是他作为经济历史学家和理论家的本能。他曾对大萧条(Great Depression)时代和其它金融危机进行过研究。美联储前任理事、宏观经济顾问(Macroeconomic Advisers)董事长拉里?迈耶(Larry Meyer)表示，伯南克比大多数人更清楚信贷体系如何运转，以及抵押贷款在其中所扮演的角色。伯南克曾就此撰写过大量文章。

为了平衡经济预期的风险，伯南克在货币政策方面采取了风险管理的方式。首先，

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