从英镑霸权到美元霸权

1927年，美联储放松银根，但已过热的实体经济无法吸收进一步的投资，货币无法流入实体经济，被迫流入投机性金融市场，导致了1929年的股市崩溃。斯特朗逝世于股市崩溃前一年的1928年10月，没有亲眼目睹其政策的破坏性后果带来的痛苦。

学术界仍在继续争论斯特朗的努力是否是在牺牲美国国内经济的情况下，促进欧洲经济重建，尤其是他是否是将美国的货币政策从属于国际金融体系的需求。然而，对于如下观点，人们几乎没有异议：欧洲中央银行的总体货币战略一直受到金本位的误导。批评人士指出，斯特朗、诺曼和其他国际主义银行家推动了英镑、马克及其他主要欧洲货币以兑换黄金的过高平价恢复金本位制，并不惜任何代价加以维持，甚至对通货紧缩漠不关心，其后果是阻碍了一战后欧洲经济的恢复。斯特朗及其中央银行家同事不仅以货币政策促成了大萧条，而且其持续地钉住黄金政策充当了经济的紧身衣，严重地阻止了政府采取任何扩张主义的反周期措施。

二、美元霸权与大萧条的预演：20世纪70年代以来的金融危机

当前美元霸权以类似的方式对当今的全球经济造成同样的破坏。1971年，“二战”后布雷顿森林体制建立的、基于黄金支撑美元的固定汇率制瓦解了，但依然将美元纸币作为贸易和金融的主要储备货币，这会引起现存国际金融体系结构的全面崩溃，带来同样的灾难性后果。美元与黄金脱钩后，只能依靠地缘政治因素支撑其价值，这推动了美国的外交政策走向军国主义和好战的单边主义。在当今的美元霸权下，就如同在1930年的金本位下一样，贸易战是通过比关税更关键的货币估价展开的。

90年代的美国财长罗伯特·鲁宾正确地认识到，强势美元支持美元霸权，是符合美国国家利益的。当然，美元也会出现选择性贬值，但是，美元不论是过高估价，还是过低估价，其结果都将是全球经济的衰退。20世纪90年代的美元霸权就曾推动日本和德国进入了长期的经济衰退。

1985年的5广场协议6迫使日元升值，此后日本经济开始出现通货紧缩，陷入螺旋式下滑。另一项事实上的“广场协议”迫使欧元升值，使欧洲经济陷入停滞。一项事实上针对中国的新“广场协议”也会将中国经济打入长期的通货紧缩。当前，中国的通货紧缩将导致中国银行系统崩溃，国际清算银行的管制体制已压弯了中国银行系统，将国家银行对国有企业的补贴变成大量的不良贷款。中国银行系统的崩溃将对全球金融体系产生可怕的后果，因为富有活力的中国经济是现今世界经济增长的惟一发动机。

1925年斯特朗没有考虑到，当英镑恢复与黄金的可兑换性而美联储降低贴现率，以缓解英镑估价过高的市场压力时，世界经济将不再扩大(因为与黄金挂钩的货币没有任何弹性)，并留给美国经济一个没有任何收益增长支持的金融泡沫。

20世纪20年代，英国控制的金本位被证明是世界经济增长的紧身衣。在胡佛时代，诺曼和斯特朗鼓励以投机消除黄金引起的通货紧缩，却导致泡沫经济。美联储的融通性货币政策(又译调节性货币政策)造成了美国的泡沫经济，与1987年以来格林斯潘的泡沫经济类似。但有两点差别：1930年，美元是由黄金支撑的，而1987年它只是一种不能兑换黄金的货币；1930年，世界货币体系建立在英镑霸权的基础上，而当今它建立在美元霸权的基础上。1929年秋，华尔街泡沫正接近其不可持续的顶峰时，它给人一种错觉：美国经济欣欣向荣，于是诺曼大幅度地降低英国的银行利率，试图刺激英国经济同步发展。短期利率下调给英国的跨国银行带来了严重的问题，它们持有大量以高利率借来的长期基金，现在只能放出低利率的短期贷款。它们不得不从纽约遣返英国的热钱，以弥合破坏性的利率鸿沟，却让纽约的投资者身处困境。这是热钱蔓延的第一个案例，而1997年打击亚洲银行的危机是反向的流动：亚洲的银行借来低利率的短期贷款，再放出高利率的长期贷款。当本地货币汇率下调，利率上升时，借款人拖欠债务，信贷制度于是崩溃。

1997年7月开始于泰国的金融危机造成香港、新加坡等充满活力的流动性市场上出现大量抛售，到10月份甚至影响到华尔街。但泰国的物价下跌并不是由于国内的潜在买家手里没钱。问题是，泰国股价是以本国货币衡量的，当泰铢钉住美元的汇率开始瓦解后，以外汇衡量，泰国股价迅速下跌。这样，随着泰铢自由落体式地快速贬值，以本国货币作为收入的泰国公司股票，包括以本国货币为收入的健康的出

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