中国进入通胀时代-中国投资理财网，经营你的人脉，增加你的财富

屋方面的支出平均可能占到家庭终身收入的25%到30%。现在，中国正向着中产社会发展，房产价格对于通胀预期的重要性才刚开始显现。

第二，全球经济的繁荣导致了原材料价格的猛增。有人可能会说，成本推动的通胀是暂时性的。当更高的原材料成本被完全消化，通胀就会结束。但是，这种趋势会改变人们的通胀预期，使他们变得更愿意消费，更能接受价格增长。加上货币供给由于之前的通货紧缩已达到非常高的水平，由此可能产生持续的通货膨胀趋势。

第三，股市在2005年随房市的变化开始激升。流动性并不会自动产生资产泡沫，是乐观情绪和流动性的结合才产生了泡沫。随着全球制造业向中国的转移，加上2008年奥运会已近，对于人民币升值的期望有所加强，大众对牛市的预期变得越来越强烈。这种情绪最终引起对股票需求的增加。与房产类似，股市的走高吸引了投机者，将牛市很快变成泡沫。

当人们看到房产、股票和越来越多产品的价格升高时，他们开始接受涨价。这相当于降低了需求方的价格敏感度。企业突然意识到，他们可以在不牺牲销售的情况下提高价格。此前，残酷的价格竞争让中国企业深怀恐惧，它们对于任何问题条件反射似的反应就是降价，然后为保生存而通过降低材料品质来压缩成本。近来产品质量问题的泛滥可能便由此滋生。它们惟一的出路就是提高价格。而现在，需求方的变化支持了价格的持续增长。因此，通货膨胀在中国才刚刚开始。

有两个反对通货膨胀的观点。一是认为中国仍处于产能过剩状态。然而事实上，这一问题的严重性远小于统计数字所显示的程度。中国发展得如此迅速，以至于从前的生产能力可能很快变得陈旧过时。统计数字显示出的产能过剩在不同时期可能代表不同含义，其原因在于需求的升级。例如，汽车工业中，一方面有些种类的汽车价格持续下跌，而另一方面需求却同时转向更高品质的汽车。为获得更准确的判断，人们必须关注需求的动态变化。

其二，有观点认为中国仍存在过度的劳动力供给，并且工资水平应保持稳定，以防范“价格-工资”螺旋。当然，我不同意“中国已不存在过剩劳动力”的说法——中国城市化率仅43%，很难相信劳动力剩余在城市化初期就已消耗殆尽。但是，存在劳动力剩余不意味着工资不可能上升。在生活成本因通胀上升时，及在服务业与制造业对劳动力资源的竞争下，工资尤其是有经验劳动力的工资将面对巨大的向上压力。

亡羊补牢之策

供需的动态变化、劳动力市场的平衡以及需求方心理，都显示中国进入了一个可能持续若干年的通胀时代。坦白地说，现在采取行动阻止通货膨胀为时已晚。中国可以做的就是减缓通胀速度，并防止过度投资。

中国的通胀水平可能会在2008年内直达7%，这一数字对处于经济高增长下的发展中国家并不常见。目前，中国的当务之急是降低通胀预期。如果对通胀上升的预期变得不容改变，劳动力、产品和服务市场就可能出现恶性循环，最终导致对经济的猛烈紧缩和硬着陆。

为稳定通胀预期，政府必须一方面采取紧缩政策显示其控制通胀的意图，一方面让资产价格膨胀降温。例如，必须在接下来的18个月中大幅加息，幅度至少为200个基点，甚至300个基点可能也是必要的；而且，政府应尝试使利率增长速度快于通胀率增长。如若不然，货币政策就达不到紧缩银根的效果。当人们认为政府并无采取紧缩政策的诚意时，通胀预期就可能疯狂上升。过去的降温措施虽然起到一些宣示作用，但并不十分奏效。房产和股票市场在过去三个月中都有所加速。

我相信，中国必须通过阻止并扭转房产价格上升来控制通胀预期。新建房价格和家庭收入之比的平均值在很多城市已达到15，这意味着房价每提高10%，就相当于1.5倍的家庭收入。这产生了强烈的货币贬值信号，并使消费者对通货膨胀有所准备。如果通胀预期失控，硬着陆或许就不可避免。

生产过剩在通胀期间可能会进一步增大，并且在经济遭遇冲击时导致硬着陆。当通胀很高时，通常导致较低的实际利率，并产生两方面重要影响。

第一，企业会更愿意贷款，特别是它们想以贷款来购买升值的资产，比如土地。事实上，每一次贷款泡沫都是在高通胀时为获得金融资产而发生的。对于家庭而言，情况还没有那么严重。目前尚未偿付的抵押贷款大约为3万亿人民币，占GDP的8%，这一数量还没有庞大到威胁经济稳定的程度。但是，房地产开发商为储备土地而做的银行贷款难以估算，官方数据可能低估了其真实值。在过去三年中，很多传统企业扩张到了房地产领域，而银行可能并未区分其房地产方面的债务。

中国国土资源部已多次声明，已出售的土地与未来多年的房屋需求相当。在短期内，土地囤积行为降低了房产供应，使房产价格膨胀，并束缚了大量银行贷款资金。