回购利率呈前升后降之势

　　近三年春节前的波动情况　　

　　7天回购利率在2004年之前各年的春节几乎没有波动，自2004年开始春节前7个交易日内先上升后下降，呈现明显的春节效应，2005、2006年尤为显著。究其原因，一方面各企事业单位都集中在春节前一周为职工发放工资、奖金、过节费等等；另一方面是单位与个人在节前的消费或者是为春节期间的消费需要而准备大量的现金，例如春节前出行的人口较多，对现金的需求较大等等。　　

　　在这三年当中，央行在春节前为了满足银行的流动性需求，大多数时候会投放货币，例外的就是2004年。这也是2004年春节前回购利率始终保持高位而未下降的原因，而2005、2006年央行均对市场净投放资金，所以回购利率呈前升后降之势。　　

　　但是这三年并不存在春节之前仍在发行新股的情况，而今年在节前一周却有3只新股要发行，前两周共计9只新股发行。所以今年有可能因为新股发行而在春节效应的基础上加剧资金短期趋紧的局面。目前7天回购利率三天时间从2.1728％窜上3.54％的高位，已经是很明显的证据了。　　

　　新股申购引起的资金流动　　

　　中国平安12日网上网下同时发行。如果发行价格以35元计，网下发行预计将有3000亿的资金被冻结，而网上发行可能有10000亿的资金被冻结。网下冻结的资金将在14日解冻，而网上冻结的资金将在15日解冻。另外两只新股—新海股份、科陆电子同样在12日发行，预计网下冻结资金16亿，而网上冻结400亿。　　

　　此外，本周四（8日）发行的3只新股（康强电子、紫鑫药业与东港股份）网上冻结750亿资金，并将于14日解冻。所以，在12日冻结资金总计13416亿元，而在14、15、16日分别解冻3766亿、10000亿和400亿。如果按照货币乘数5计算，则银行间市场12日冻结资金为2680亿，14至16日解冻2830亿。　　

　　央行公开操作的资金动向　　

　　本周央行净投放2280亿，下周13日到期1300亿，16日到期30亿，如果公开市场操作在500亿的规模，则两周净投放在3100亿左右。而如果二月份的顺差为150亿美元，则每周的外汇占款流入在300亿人民币左右，按照每日流入60亿计算。　　

　　所以，下周将在13日之后即呈现资金净流入，14日流入资金在2600亿左右，最终将拉低市场回购利率，使得回购利率在节前来一次过山车式的暴涨暴跌。