2008-6-26 10:13:00 来源: 21世纪经济报道() 网友评论篇
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申银万国研究所的一份报告显示，2008年1至5月底，共有126家上市公司和企业进行债券融资，发行规模2874亿。
该研究所报告预计，2008年，公司债和企业债发行规模有望达到3000亿-4000亿。
融资结构调整进行时
但Wind资讯统计的数据表明，现实可能要比预想的还要“严重”，发债将成为更多的企业融资的首选。
本报记者根据Wind资讯提供的数据统计，2008年至今，企业通过发行债券方式再融资规模已达3504.6亿元。以国家电网为代表的38家企业发行了1160亿企业债，其中，国家电网公司发行了两期，共发行200亿。
另外133家企业发行了短融券，发行规模达到了1730.2亿。10家上市公司发行的564.85亿分离交易可转换债，4家企业发行了49.6亿可转债。
同期的2007年上半年，Wind资讯统计的数据显示，只有25家企业发行了企业债，发行总额仅为360.8亿。与此同时，2007年全年，92家企业发行的企业债规模仅为1821.35亿。其中，除中国石化发行了85亿外，其他91家企业的发行额都少于50亿以下。
纵向比较，2008年以来，受到市场环境的变化，股权融资操作越来越难，IPO、增发（含定向增发）、配股共募集资金2249.8亿元。其中，59家企业进行了IPO，募集资金为909.5亿。78家上市公司进行了增发（含定向增发），募集资金总额为1226.4亿元。7家企业配股募集资金113.9亿。
“我国企业的融资结构并没有遵循融资优序理论。”中信证券上述投行人士指出，除了贷款外，我国上市公司一直表现出明显的偏好股权融资趋势，企业债券市场的发展因此严重滞后于股票市场。
该人士认为，我国企业在确定资本结构时常常对债务资本的比例没有进行专业、合理的安排，“长期以来，企业债券融资额远不及股票融资额。”
根据深交所2003年的统计调查显示，从经济因素看，已发债企业在进行债券融资决策时主要考虑的经济因素，首要考虑的是“相对于银行贷款而言债券融资成本低”，其次是“银行贷款受期限和额度的限制”，再次则是“企业有足够的预期现金流”，最后才是“不愿意股权被进一步稀释”等。
“这里面有我国公司债市场的制度不完善、监管层过于关心股权市场融资建设，从而忽视公司债券市场发展，并导致配套措施不到位有关。”联合证券长期跟踪债券市场研究员张晶指出。
申银万国研究员张睿在自己报告中指出，我国公司债券加快发展以后，由于债权融资的便利性大大提高，一些建设周期较短、风险较低的投资项目完全可以通过债券市场融资来完成；而股票市场将主要面向一些周期较长、风险较高的投资项目。另一方面，股权分置改革之后，股东比以前更加珍惜自身的股份数量和价值，在融资方式选择上，将更加慎重，如果债券市场融资能够更加方便快捷，相信应当能够吸引一部分企业选择债券融资。
此外，债务资本的筹集费用和利息可以在所得税前扣除；而权益资本只能扣除筹集费用，股息不能作为费用列支。
因此，张睿指出，未来企业在确定资本结构时必须考虑债务资本的比例。
“面对股权融资市场环境的巨变，所有的企业都必须做好调整资本结构的准备。”东方证券投行部一位高层指出，对于目前还意欲通过股市融资的企业，我们一般会明确告诉发行人，因同类公司目前股市均被低估，必须做好发行价偏低、融资额达不到预期的心理准备。“站在发行人的经济利益考虑，我们的建议最好是等待一段时间。”
对于对资金需求比较急迫的企业，“我们会建议发行人考虑发行公司债或者企业债以缓解资金需要。”该高层指出，目前的市场环境，对于负债率可控的企业来说，增加债务资本在资本结构中的比重并一定是坏事。
公司债机会
随着市场自去年年底开始的大幅下挫，大规模融资难度明显增大，为了稳定市场，再融资获得监管层审批的规模必将大幅减少。
6月24日，20天前获得证监会发审委审核通过的今年最大I
