关于我国国债市场发展方向的战略思考（三）

　　国债市场是债券市场和资本市场的重要组织部分，借鉴国外经验，结合我国国债市场的实际情况，本文认为当务之急就是要进一步推进我国国债市场的市场化改革，完善国债品种结构，加快交易所国债市场的发展。

　　研究发现，我国国债规模问题的核心在于国债结构的不合理，表现为：一是没有流动性的凭证式国债占了较大比例，如1998年达到58%， 2001年依然为37%；二是1—5年期的国债较多，1996年占75%，2001年为60%，1年期以内的短期周转国债基本没有，10年以上的国债1996年只有14%，2001年也不过26%。

　　改善之道，一是多发记账式国债，这不仅有利于节省成本，更在于增强流动性；二是发行1年期内短期国债和多发长期国债，这不仅有利于形成合理的收益率曲线，更可以极大缓解国债还本对财政的压力。

　　除此以外，发展我国交易所国债市场也成了一个不容回避的问题。从国外的情况看，交易所国债市场的发展情况千差万别，在英国，交易所国债市场无论是发行还是交易，均占有十分重要的地位(见图8、9).在美国、日本和我国台湾地区，交易所在国债发行中仍占有十分重要的地位。 1998—2001年，纽约交易所政府债券发行额累计达到7.5万亿美元。从2000年的情况看，纽约交易所国债发行占全部国债发行总额的89.3%(见图10、11)。但国债交易大部分在场外市场进行，其中最重要的因素是交易成本。发达国家的国债交易多在场外交易，就是因为国债的大宗交易较多，传统的场内交易成本很高，经纪商收取的手续费远高于因场外交易流动性差造成的损失。

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