自1981年财政部正式发行国债以来，我国债券市场已经发展了二十多年。特别是近几年来，我国债券市场有了较为迅速的发展。债券市场规模不断增加，债券市场化程度显著提高，市场交易规则日趋完善，债券托管体系和交易系统等基础建设不断加快。目前我国债券市场的发行主体包括政府、金融机构和其它企业。已有的主要发行品种有国债、企业债券、金融债券和可转换债券，都可以在交易所上市交易。参与交易所国债市场交易的主要是一些非银行金融机构，包括证券公司、保险公司和部分养老基金等。我国国债的另一个主要交易场所是银行间债券市场，市场参与者主要为国有商业银行、股份制商业银行、城市合作银行、保险公司及中央银行等大的银行金融机构。

但是与国外成熟市场的现状相比较，无论是债券市场规模、债券品种，还是市场的发育程度，都与国际成熟市场存在着很大的差距。目前存在的主要问题是：市场规模过小，市场品种过少，利率没有市场化成为债券市场发展的一大障碍，交易所市场与银行间市场相互分割、缺乏流动性，市场体系不完善，相关法规制度不健全等。同时，债券交易的主要场所证券交易所因面临来自现代信息网络技术的快速发展、机构投资者日益崛起、市场参与者的国际化、虚拟交易所的诞生和交易所之间的竞争趋于全球化等几方面的严峻挑战，其传统的垄断地位由此会发生重大改变。惟有创新，积极迎接挑战，才是获取最终胜利的法宝。

为尽快发展我国交易所债券市场，我们分别设计了近期、中期和长期等三个不同阶段的债券市场的发展方案。

一、近期方案

在近期方案中，重点发展中长期国债、浮动利率国债、中长期浮动利率企业债券、抵押担保债券、可转换债券和可交换债券创新品种。

1.中长期国债和浮动利率国债

中长期国债（期限在1年以上）是政府为了弥补预算年度的财政赤字而发行

的政府债券，所筹集的资金主要用于一些政府投资的公共项目如学校、桥梁、河道等建设，及其他一些基础设施项目。而这些项目往往具有投资金额大、投资周期长等特征。因此，中长期国债的发行量在可流通国债中所占比重很高。由于当前我国基础设施环境相对落后，特别是西部地区的经济大开发需要大量的资金投入，因此加大中长期国债的发行力度将成为我国债券发展的重点。中长期国债的发行可以采取公开拍卖与承购包销相结合的方式，但从发展趋势来看，公开拍卖方式将成为各国普遍采取的发行方式。

在国外，浮动利率债券是非常普遍的。采用浮动利率的办法，让债券的利率随着基准利率的变化而变化，可以降低债券投资者的市场风险，有利于债券的发行。在我国，近几年利率变化较为频繁，1996年以来银行利率已连续7次下调，利率市场化趋势日益明显。因此，必须大力发展浮动利率国债，以规避市场投资风险，符合投资者的需求。

2.中长期浮动利率企业债券

国内经济体制进行全面转轨，利率市场化改革步伐加快，以及银行利率不断调整和税收政策的变化，使得市场参与者在短期内对流动性的偏好增加，对收益率的要求提高，同时也增加了对价格风险转移型债券创新的需求。对于投资者而言，由于浮动利率债券能够规避利率风险，因此是一种较为可行的创新品种；而企业根据其资金需要来发行浮动利率债券，能够有效降低筹资成本。浮动利率债券满足了投资者与筹资者的现实需求，能够树立其在市场上的创新领先地位，必定会得到市场的充分认同和高度评价。因此，中长期浮动利率企业债券可以在交易所大力发展起来。

3.可转换债券

作为近20年来新发展的金融创新工具，可转换债券实际上是债券、股票和期权三者间的完美结合，是一种债权融资转化为股权融资的选择权（options），通常发行可转换债券的公司是已上市公司或即将上市公司。

对于投资者而言，由于可转换债券被赋予将所持公司债券转换股票的权力，使得投资者承担有限的风险而享受公司未来股票上涨带来的较高收益；对于筹资者而言，它不仅是一种相对低成本的债权融资工具，债券转换成功后还可以改变公司的资产负债状况及股权结构，起到优化公司财务结构、股本结构之目的。因此，可转换债券自诞生之日起就倍受市场参与者的青睐，我国也应该大力发展可转换债券，不断进行该品种的创新实践。

4.抵押担保债券

抵押担保证券（债券）（Mortgage－BackedSecurities）是在住房抵押贷款证券化过程中所发行的证券品种，而抵押贷款证券化是指证券化机构对住房抵押贷款进行包装组合，将在贷款期限、利率?/td>

我国交易所债券市场发展研究

一、近期方案