2008-8-4 10:36:00 来源: () 网友评论篇
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“基金经理要顶得住压力”
目前在金元比联任职的万文俊在上世纪90年代末留学美国，并在美国几家著名金融机构担任分析师，回国后曾先后就职于东方证券、上投摩根基金、汇丰晋信基金，他管理过的汇丰晋信2016生命周期（爱基,净值,资讯）基金被晨星评为5星基金。
虽然在投资界打拼多年，经历了中外市场的牛熊变迁，万文俊坦言其依然对当初就读波士顿学院时导师的一番话印象深刻。“我的导师本身也是位对冲基金经理，1999年美国网络股炙手可热，当别人向他询问对于网络股的意见时，他说，他不知道如何去为一个没有盈利的公司估值，他只知道一个有投资价值的公司应该有充沛的现金流和良好的盈利预期。”万文俊回忆说。
当去年下半年股市向6000点狂飙突进时，不少股票脱离基本面连创新高，万文俊当时已经认识到一些企业的盈利增长预期已经偏高了，所以一直对基金仓位保持中性配置，“2007年A股的情况很象1999年的美国股市，很多人都选择随波逐流，几乎所有人都自信能够泡沫化生存，我很熟悉这种情况，所以对于当时的一些热门股票，我基本采取不看也不问，保持一个相对稳健的操作思路，这也是当时管理的这只基金特点所决定的。不过我也有失误，就是过高估计了宏观形势，否则应该对仓位控制得更低。”万文俊对记者说。
事实上，他所管理的这只基金在过去两年多的时间里只有1个季度的平均仓位达到了60%的契约上限，其他时间都维持在40%左右，这种做法在牛市的某些时候遭到了一些投资者的质疑，不过万文俊还是比较乐观地看待这些负面评论，他笑言：“我还把网上对我的评论给我夫人看，我夫人看后还说，骂我的比骂别的基金经理的温柔多了。” 由于相对稳健的投资风格和严格遵守基金契约，万文俊管理的这只基金在牛市中表现平稳，在熊市中也展现出良好的抗跌性，体现出这只基金产品在设计时的初衷。
他说：“很多人说中国的个人投资者如何不成熟，其实美国的投资者也是一样，网络股泡沫破灭之前，我所在的基金公司有一些老基金经理，在这之前一直秉承其投资理念拒绝买网络股，但当时不少投资者对他施加压力，结果迫于压力在最顶部买入，结果当然很糟糕。所以关键问题不在于投资者是否给基金经理太多压力，而在于基金经理能否顶住压力，坚持自己的投资理念。”
“价值投资不是只买不卖”
万文俊认为自己是一个比较坚定的价值投资者，不会主动去做选时，只要市场估值在一定水平上，比如15到20倍市盈率，他就可能选择建仓，并进行相应的资产配置，而且这样的资产配置在短期内是不会随意变动的，正常情况下调整周期应该在1年甚至2年，而过去1年当中由于市场波动太大，所以半年调整了一次资产配置。
他认为，在这样一个波动剧烈的市场背景下做价值投资，关键还是要盯住一个公司的绝对价值，加强对公司的基本面研究，对企业未来的盈利增长有一个比较明确的预期，同时，对于宏观面的把握也有助于在波动的市场中坚持价值投资理念，显然，如果未来10年中国经济在计算通胀后的GDP平均增长率能达到10%左右，那么理论上中国企业的平均增长水平达到10%到15%左右也是正常的。所以在对宏观经济和企业盈利长期看好的情况下，实现价值投资和长期投资是完全有可能的。
不过他也指出，企业长期增长不意味在短期内没有盈利波动，长期投资也不意味着买入持有永远不动，“比如说看好一个公司未来几年能有30%-40%的增长，但现在的股价却已经达到50倍甚至60倍市盈率，已经把未来预期都透支了，那肯定还是要选择卖出，巴菲特虽然依旧认为中石油是个好公司，但还是选择在其股价上涨超过600%之后坚决卖出，也就是这个道理。” 万文俊解释道。
