通货膨胀与资本稀缺

2.3生产率差异的通货膨胀

正如上文所述，造成2007年通货膨胀的根本原因在于出口带动的总需求增长过快，然而，为什么通货膨胀主要体现在食品类价格上升当中？

我们认为，食品价格高涨并非单纯的行业供需问题。数据显示，中国历次通胀都伴随着食品价格的高涨，食品类价格几乎每次都是推动通胀的关键因素，但这并不说明通胀仅仅是食品类行业问题。原因很简单，我们很难相信在经济高速增长的时候，居民对食物的消费量会明显高于经济低速增长的时候。同时，由于人口数量一直在增长，而食品价格和CPI均具有显著的周期波动性，因此，人口数量增长也很难解释食品类价格和CPI的周期波动性。

事实上，通货膨胀和工业生产之间存在明显的正相关关系：一方面，工业快速增长促成能源价格高企，进而带来生物能源需求增多，拉高了粮油和饲料价格；另一方面，工业生产中的食品饮料加工和医药等行业本身就以粮食为原料，这在投入产出表中体现为第一产业对第二产业的投入。

因此，我们认为，总需求扩张带来的工业生产加速可能才是引起了食品类价格和CPI上升根本因素。而进一步的观察出口增速和工业销售收入增速，2004年后两者之间正相关性的提高似乎进一步证明了出口拉动总需求扩张的结论。简单的总结一下说，2006年下半年以来，出口需求逐步带动了工业生产的加速，进而拉动了第一产业对第二产业的投入和食品价格的上升。

至于为什么近期工业品出厂价格并未像食品价格那样明显上升，原因在于：一是2003年以来，投资的快速增长已经大大增加了工业品行业的产能和供给能力；二是工业品的劳动生产率提高速度要大于农业和第三产业，当劳动力等成本价格上升时，第一和第三产业的产品面临的价格上升压力会首当其冲，这事实上是生产率差异的通货膨胀；三是食品消费弹性很低，并且没有充分的替代品，因此食品消费数量难以随价格上升而出现迅速减少。

也就是说，我们更倾向于认为，总需求扩张导致的通货膨胀首先反映在了产能和产量不易短期扩张的供给刚性行业上，这些行业往往也是生产率提高比较慢的行业，符合这类特征的行业基本上是第一产业和第三产业，以往的通货膨胀过程，也反映了这种变化规律。

2.4小结

这一部分我们想说明的问题是，上半年以来我们观察的中国通货膨胀问题是需求拉动的通货膨胀，而对需求的结构性分析表明，2005年来，净出口成了总需求扩张的关键因素，内需（主要是投资）对总需求扩张和经济增长的贡献率在下降。

从价格的趋势可以判断，大体上在2005年至2006年底期间，尽管出口拉动总需求和经济增长加速，但是由于产能的释放使总供给曲线向右移动的速度快于总需求曲线的移动，因此价格指数并没有随经济加速而上涨。而2007年以来的通货膨胀意味着，出口主导的总需求扩张可能已经大大消化过当初（2004-2005年间）大家所认为的过剩产能，并使产能利用率明显提高，从而需求的扩张显示在了通货膨胀上，而食品类价格的上涨只不过是总需求扩张在生产率提高比较慢的行业的物价上的事先体现而已。

问题的关键在于两个方面：第一，总需求的扩张能否继续；第二，总供给的扩张速度是否已经并将继续慢于总需求的扩张速度。如果总需求将继续扩张，而总供给的增速将继续慢于总需求，那么意味着在通货膨胀将继续上升；否则通胀将趋于回落。

接下来我们的分析将表明，以净出口为主导的总需求扩张将继续展开，而由于中国政府的宏观调控政策错配导致的投资压抑，总供给曲线向右移动的速度可能继续慢于总需求曲线的移动速度，从而在不远的将来，我们预计大家将看到PPI的反弹，这意味着企业利润的增速和利润率都可能出现反弹。

三、出口主导的需求扩张仍将推动总需求曲线快速右移

3.1产业转移新时代与中国制造业崛起

我们认为，在国内生产要素价格重估结束之前，汇率升值很难改变中国为世界生产的状况；由于本轮产业转移伴随着中国产能占全球产能比重的大幅提升，国内的出口政策调整也难以有效阻止中国出口的快速增长势头。

我们对本轮世界产业转移的逻辑理解是：随着2002年后国际经济的繁荣，全球大宗商品价格出现了一轮前所未有的大牛市，资源价格的大牛市大大提高了发达国家的制造成本。尽管资源和原材料价格的国际化使中国同样承担了成本的上升，但在原材料价格同步大幅上升的背景下，中国劳动力和不可贸易类投入品的价格优势对制造业成败的意义更加凸显。

我们进一步考虑了中国劳动力的真实竞争优势，如果将劳动生产率提高和汇率升值因素均考虑在内，当前中国劳动力的真实竞争力优势在以大约每年6%左右的速度丧失，我们以日韩造船业为例作比较，中国当前的劳动力价格相当于日韩的二分之一至三分之二，这意味着在未来5-10年内，中国劳动力相对优势所推动的产业转移仍将持续下去。

此新闻共有6页   上一页  1  2  3  4  5  6  下一页