2006-5-19 来源: () 网友评论篇
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第三，是现金流的概念，就是被并购的企业是高速公路这种，可以给收购方带来非常稳定的现金流的状态。也就是说并购最终还是投融资角度来看的。考虑到并购这种本质性的东西，考虑到并购中间的风险，我想企业在进行并购之前应该有一个计划，然后有很多想法，第一个一百天，整个并购过程并没有完全把握，但是前一百天做的事情要很清楚。这是企业之间磨合出来的东西。
企业并购有这么几个要点：
第一，收购企业自身的支付能力，因为你要做并购，支付金额很大。你看看你现有的资金和资产状况，在进行并购金额中间的比例，你确定你的比例，不要并购完了以后两个都下去。
第二，企业关注自己的什么呢？资产负债状况以及资产的流动性，因为并购的过程充满了不确定性，充满了变化的东西。比如说你的目标公司是一家上市公司的话，你在并购的过程中就会遇到一个很现实的问题，那就是收购的问题，中国目前上市公司收购管理办法里面提到条件是30%的股权，好多上市公司的并购股权到29.5%，目的就是为了不出动收购，因为收购给收购方带来的资金压力冲击是非常大的。而收购获免存在着太多的因素，很难把握和确定。
再一个可能是什么呢？即便是你做的公共收购，也一定会有竞价，因为作为被收购的企业来讲，我们站在他的角度上会想到通常不会是一个买家，会有两到三个买家，所谓二级市场的收购就更麻烦了，是强度很大的竞价收购，企业在整个并购过程中要应对出现的各种波动和不确定性，需要有一个相对好的资金的存量和应对的方式，这也是风险控制的一个过程。剩下来企业要计算收购方自身的现金量的能力，因为你做并购，可能采取债权也可能采取股权，但是一定有资金成本，你的先进流量会不会在并购完成以后，可以用被收购企业的现金流加上你自己的现金流归还成本和资金压力。收购之前你的钱要拿进来，你自己产生现金流的能力会怎么样，这是企业对自身的评估。
接下来在对整个并购过程有一个比较确定的评估和把握、分析的时候，需要对目标企业的资产状况，对目标企业现金流量的状况、能力，对目标企业的资产负债的状态要有一个相对精确的评估。否则整个并购可能会走向一个不是很愉快的结果。
我们谈到上面这些问题，我想企业的并购融资，就我们来看应该是有两个角度考虑它的策略，第一个是结构的特性，也就是说我们在一个视点上的空间程度。企业进行并购的资金来源，正像我们刚才说到的自有的资金、管理员工的资金，还有债权方式资金和股权方式来的资金等等，这些来源用哪一种就是一个结构性的东西，比例有多大，待会儿案例里面也会看到这个数字。简单地说空间结构有三种：
第一种，是概括性的东西，我这次并购的融资就是通过债权，就是通过一个方式完成。
第二种，是单一结构，就是以债权的方式，或者就是以股权的方式，我会找两个提供资金的方式。
第三种，复合结构做主体，债权、股权加上衍生品的搭配。国外这种趋势越来越明显，因为在这种空间结构上的目的是为了降低整个收购融资带来的成本。比如说我们做过的一个可以跟这个相比拟的
房地产的项目，项目方收购的时候收购的是资产，在收购的过程中需要融资，我们提出了一个要求，自有资金大概两个多亿，但是这个项目收起来可能要七个亿，需要额外的五个亿，我们给他做结构性的东西。
第一， 融资的成本有一个要求，成本不能低于8%，最高不能高于10%。
第二，资金的期限是在五年以上。昨天有些专家提到中国企业最大的问题，或者是民营企业最大的问题末是缺乏资本金，他用短期的资金代替长期资金，这样企业会面对极大的风险，这个企业谈到有五年以上的长期资金。我们做了一个什么东西呢？
1、 要考虑企业对资金需求的急迫性。
2、时间期限的搭配，先讲空间的东西，8%或者是10%。目前国内的银行做不到五年贷款，很难做，非常难做。必要说民营了，国企，除非是大型国企，或者是中央直属企业可以到五年贷款。我们采用的是什么呢？从有合作关系的外资行获得五年期的贷款。
信托，在国内三年五年都可以，成本也在8%到10%左右，这两个方式结合起来，解决很大一部分，85%左右的资金的需求量，但是这两种方式可能会需要相对长的周期。对于企业，如果是短期内需要一个额度，不是特别大的资金，怎么办？我们可以考虑到整体成本降低的前提下，在一小部分结构上，把这个资金成本提上来，加快速度，因为投资的本质也是一种回转，投资本钱不是说有十个亿投完了就没了，而是说今年有一个额
