本轮调整目标恐在5·30低点附近

　虽然美联储再次降息75个基点，刺激美道琼斯指数上涨3.48%，美国经济进入衰退、美元持续贬值都制约美国股市反弹的高度，而道琼斯指数复合头肩顶的颈线在12700点，距目前道琼斯指数只有300点，美国股市向上的反弹空间并不大。一旦美国股市重新进入调整，对香港H股的走势有很大拖累。截止到3月19日，A股对H股的溢价率依然高达78%，高溢价对A股市场的反弹有一定抑制。此外，3月12日至19日的五个交易日，两市成交量依次为1287亿、1414亿、943亿、1093亿、1191亿，同期上证综指拉出五连阴，累计下跌497点或跌幅11.93%，但两市成交量没有出现明显萎缩。3月19日两市成交量为6124点当日的一半，中线筹码锁定性不高将制约A股市场的技术性反弹高度。

　　历史经验显示，强势股出现补跌、市场出现恐慌、领先下跌的个股止跌等，都是一轮调整进入尾段的标志。本周一、周二，A股市场出现大面积跌停，其中包括农业股、创投概念股等前期的强势股；前期走势疲弱的中国石油、万科A等大盘蓝筹股出现止跌迹象；在持续的下跌中，一些投资者已经开始下看3000点甚至2500点。上述表明，A股市场这轮调整已经接近尾声。

　　截止到3月18日，A股的流通市值为75540亿，已经接近2007年11月28日的74697亿的阶段性A股流通市值的低点。尽管目前A股资金不足，随着新股票型基金的发行以及持续下跌后A股对场外资金吸引力的增强，我们认为，目前A股市场承受A股流通市值的下极限是7万亿，对应的上证综指大约是3412点，这正好在5?30调整低点3404点之上。

　　据Wind资讯，截止到3月19日，沪深300成分股基于2007年业绩的动态市盈率为27.14倍，如果2008年A股上市公司业绩同比增长20%，那么基于2008年业绩的动态市盈率为22.62倍，其中100多只蓝筹股2008年市盈率不足20倍。我们认为，A股市场合理的估值区间是，沪深300成分股2008年动态市盈率20倍?25倍，对应的沪深300指数是3438点?4298点，目前A股市场已经进入合理的估值区间。