券商直投业务拉开大幕 有望不再“靠天吃饭”

　　券商直投业务是指对非公开发行公司的股权进行投资，亦即对拟上市公司（Pre-IPO）的投资，其投资收益通过日后企业上市或购并时出售股权兑现
9月11日， 中信证券公告宣布，公司已取得券商直接投资业务试点资格。另据悉，国内另一知名投行中金公司也已获批该项业务。多家券商也已摩拳擦掌跃跃欲试，中国券商直投业务由此拉开大幕。

券商直投业务是指对非公开发行公司的股权进行投资，亦即对拟上市公司（Pre-IPO）的投资，其投资收益通过日后企业上市或购并时出售股权兑现。这是一种新型的买方业务。对于券商而言，是对其卖方业务（股票承销）的延伸。由于直投业务利润丰厚，该项业务历来是国际知名投行的重要利润来源。

券商直投业务的开闸，昭示本土投行将加快与国际市场接轨，快速由卖方业务向卖方、买方业务（直接投资）并重，即“投行+投资”赢利模式转型，从而改变“靠天吃饭”的被动局面。这一转变将迫使投行加快提升自身综合素质及业务能力，从单纯的“为人作嫁”的“一站服务”向“陪上嫁妆”后，“扶他上马，送他一程”的“跟随服务”转变，从而将对投行机构的运营服务产生深远影响。

可以预见，在国内资本市场渐次开放，证券市场持续高涨，企业上市融资面临越来越多选择的情势下，以帮助企业实现境内外融资上市并可经由直接投资获取巨大利益的投资银行之间的竞争将日趋激烈。投行转型的基本趋向已渐渐明朗。

什么样的公司更吸引投行？

保证持续不断的优秀上市公司供给，是资本市场持续繁荣和发展的前提。反过来，一个充满高品质上市公司的证券市场，给上市公司带来的好处也是丰厚的。其直接好处有二：一是提高融资能力，降低融资成本；二是提高市场价值，提供套现机会。这也是绝大多数优秀企业都梦想上市的原因所在。

那么，什么样的公司更容易上市？换句话说，什么样的公司是投行最关注和喜欢的？笔者以为，第一要看产品和服务；第二要看品牌；第三要看可持续发展战略。

产品和服务，是指企业的主营业务，包括技术、商业模式等，这也是企业核心竞争力的基础和获取利润的源泉。主营业务越突出，公司越容易上市。资本市场一切所谓的“概念炒作”，离开实在的产品和服务都是不可能长久有效的。

品牌是企业跨越时空限制，实现超常规发展的利器。产品与服务是品牌的内涵，品牌则是产品和服务的外延，两者是“皮”与“毛”的关系。

可持续发展战略复杂且重要。复杂是因为其中既包括商业模式、团队管理，也包括市场空间；重要是因为它攸关全局成败，战略错则全盘错。所以，战略的制定必须深思熟虑，所谓谋定而动。

由于理性的投资人投资上市公司是为了追求持久、高额和稳定的回报。从这个角度出发，不论是监管部门，还是投资银行，都必然以寻找具有突出的产品和服务、良好的品牌知名度和具有可持续发展可能的公司上市。这一原则既适用于拟上市的公司管理层、证券审核机构，也适用于为企业做嫁的投资银行。

投行业务能为企业带来什么

作为资本市场的弄潮儿和绝对主导者，证券公司的三大常规业务包括：经纪业务、自营业务和投行业务。虽然就收入而言，投行业务未必是最高的，但衡量一个证券公司的实力，最关键的指标却是投行业务能力，即以年度承销融资额为主要排名依据。也正因为此，投行往往被当作券商的代名词。

在投行业务中，又以资本运营能力为最高的衡量标准。所谓资本运营，是指从Pre-IPO的股权融资到公司首发上市（IPO），再到上市后进行的一系列以企业为核心，以资本为杠杆的资产重组、股权投融资活动。由于高度专业化，企业的资本运营基本上只能由投资银行协助完成。

不过，以企业为核心的资本运营要获得成功，其前提和基础仍然是企业。诚如专业辅导中国 中小企业(行情 股吧)到美国上市的投资银行——美国纽约国际集团（下称“纽约国际”）中国首席代表李明所言，“企业和投行的关系就像模特和经纪公司。企业仿佛是山里的姑娘，虽然天生丽质但素质有待提高，投行人员有一天发现了她，把她带到了城里，为了把她培养成国际名模，要对她的一生进行规划设计，进行全面训练，不仅仅是教她化妆，还要教她礼仪、形体，文化知识、外语等，注重内在素质的提高。”

但投行对企业的“包装”，绝不是夸大其辞把一个有残疾的人吹成天仙，而是捕捉企业的亮点，对企业进行培训和重组，最终将企业最亮丽的一面展现给投资者，所以更多时候不仅是提供财务咨询，还要提供战略咨询。比如，在纽约国际团队的帮助下，一家上市时年利润不到200万美元的饲料企业成功在美国OTCBB市场先后两次以40~58倍

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