2007-9-19 14:56:00 来源: 《财经》() 网友评论篇
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他提出，近几年，虽然加工贸易出口占总出口比例大致稳定在50％的水平，但加工贸易进口占总进口比例却从50％大幅下降到40％左右。自2004年以来，中国外贸顺差的大幅增加，正反映了加工贸易的深刻变化。
对人民币加速升值的另一种顾虑，也正在于升值预期下，热钱流入可能引发更严重的资产泡沫和通货膨胀。对此，余永定认为恰恰相反，缓调、微调才会导致外资在预期引导下源源流入，为投机资本低价购买中国资产和企业创造机会。
他认为，对升值影响出口产业及其就业的考虑也属多虑。升值可以推动产业资源向优质企业集中，而且升值对出口产业的冲击，完全可以通过财政政策进行补偿。
余永定称，关键在于“用双顺差所换回的外汇储备的不断增加，造成了并在继续造成中国的国民福利损失”——不难想见，这种“福利损失”包括资源的损耗、环境的破坏，乃至当前的资产泡沫和通货膨胀风险。
既然人民币应当加速升值，那么升到多少合适？宋国青曾尝试着给出了一个模拟的机制。他设想，可先将贸易顺差速度降到20％以内，再过两三年降到10％以内，三五年后基本接近零增长，这种步骤会比较合理。
“这要求汇率（每年）升值速度保持在6％－7％，但到不了10％；10％太剧烈，但5％又不够。”宋国青说。自汇改至今，人民币对美元累计升值约8％。
不幸的是，他的设计可能会一直停留在构想阶段。从当局的选择来看，人民币汇率按照以往步骤，“保持在合理、均衡水平上的基本稳定”，似乎已是目前既定的政策。
当然，汇率调与不调、怎么调，仍然包含着短期抉择的含义。在长期意义上，所谓“治本之道”，几乎所有人都同意：中国应通过结构调整、收入分配机制转变等促进经济平衡，同步进行改革汇率制度，最终形成有弹性的浮动汇率机制。但毕竟，远水难解近渴。凯恩斯的名言说，“长期我们都将死去”，短期仍然需要有效的解决办法，而人民币汇率始终是症结所在。
次优选择何在
在目前汇率政策既定的前提下，开放资本项目——港股直投、QDII基金等——是一个寻找“次优”选择的努力，但争议犹存
在经济学课堂上，当需要解释货币或流动性概念时，教者往往以水为喻。“水无常形”，“避高而趋下”，正与流动性在经济中弥散且趋向“价值洼地”的性质相若。
而自古以来，治水之法总有堵有疏。把流动性大潮挡在堤坝之外，或将其“冻结”，例如提高准备金率、控制信贷总量等做法可算作“堵”，但效果显然难称圆满。很自然地，人们把目光转向了疏通之法。
事实上，新渠道的开辟已经开始，前述中投公司即是一例。中投公司资本规模高达2000亿美元，且通过特别国债置换外汇储备得到。
高盛董事总经理胡祖六称，像中投公司这样的主权财富基金，与外汇储备相比，其变化通常不具有货币效应，一般与一国国际收支和汇率政策没有必然、直接联系，可致力于实现投资回报最大化目标。
不过，中投公司并非一帆风顺。在其挂牌前即已进行的第一笔投资——入股美国私人股权投资基金百仕通集团（Blackstone），因股价下跌、账面浮亏而面临重重争议。
上周，百仕通宣布以6亿美元入股中国蓝星集团，此举进一步引发争议。不少分析者早已提出，仅从宏观角度看，主权财富基金应避免投资于国内资产，因为这会导致“二次结汇”，更推高国内资产价格，至少部分偏离了其设立初衷。
在居民和企业层面疏通流动性的例子，是2006年推出的QDII（合格的境内机构投资者）政策。只是QDII投资品种一度局限于债券、结构性产品等，且审批缓慢，直到最近才有所改观。
8月20日，国家外汇管理局发布了被业内称为“港股直通车”的《开展境内个人直接投资境外证券市场试点方案》，境内个人通过天津滨海新区的中国银行分支机构，可以无限制换汇投资香港证券交易所公开上市交易的证券品种。
“‘港股直通车’使中国不可回头地迈出了放开资本管制的一大步。”瑞士信贷中国研究主管陈昌华评价道。
摩根大通证券（亚太）有限公司中国市场主席李晶则预计，2008年内地居民通过港股直通车、QDII等方式进行境外证券投资的总额将达到900亿美元。
政策发布后，市场反应一波三折。先是港股应声而起，一周内上涨40％；紧接着传来政策面的微调，决策层表达了对相关风险控制的关注，进而有媒体将之放大为政策“暂
