频繁的紧缩货币政策收效甚微

那么，央行调控政策的成效又如何呢？说“隔靴搔痒“可能严重了点，但客观地讲，央行从去年开始担心的一些宏观经济问题到现在为止，无一出现根本改观。经济增长速度最近明显加速，通货膨胀率在7月、8月持续超过5％以上，外贸顺差继续飞涨，连外汇储备的累积也在加速。

为什么央行积极主动的政策见不到任何效果？有的专家由此断定现代经济学已经在中国破产，中国经济决策不能照搬西方市场经济的办法。有的专家甚至进而建议，中国的宏观调控必须重新依赖行政手段才能见效。笔者以为，这样的判断是不恰当的，应用现代经济学指导改革实践应该防止两种倾向，一是僵化理论、生搬硬套；二是轻言否定、妄言回头。其实，这两种情况有一个共同点：均没有把现代经济理论学通、学透。

要增强货币政策的功效，必须在以下三个方面改善货币政策的制定与实施：第一，央行不能再被动地跟着市场跑，要与市场同步甚至跑在前面。如果存、贷款利率增长的步伐远远赶不上通胀速度，紧缩又从何谈起？同样，如果法定存款保证金率始终低于实际已经达到的水平，这样的措施不可能显著影响流动性状况。央行必须暂时放弃仿效美联储“小步调整”的做法，无论是利率还是汇率，只有将它们调整到接近均衡点以后，才可以考虑逐步调整，否则，就不可能产生实质性的效果，过去一年的调控经历已经充分证明了这一点。

第二，宏观经济决策部门的权威性需要增强。随着放权改革，部门利益变得非常突出，现在，要在各部门之间就一个具体的政策问题形成一致看法已经不太可能。这一点在过去几年房地产、股市和汇率政策问题上已经表现得淋漓尽致。存在部门利益本身不是问题，但关键是必须有权威的部门或领导人来统筹、拍板，不能让个别部门的短期利益损害了宏观的、长期的利益。比如，人民银行就应该充分掌握货币政策的决断权和执行权。货币政策决策过于“民主化”，可能是目前政策事倍功半的原因之一。

最后，宏观经济政策必须相互配套。宏观调控，包括笔者非常反对的依靠行政措施为主的调控方法客观上都要求各项配合相互协调配合，强调这点十分重要。有的政策控制资产价格泡沫而有的政策又盲目刺激行情火爆，这种局面是不应该出现的。货币政策工具中，利率、汇率和流动性管理其实是同样重要的，现在央行重流动性、轻汇率的做法可能会带来一些问题。政府一再强调要解决贸易不平衡问题、要扩大汇率的灵活性，但如今人民币的实际汇率反而低于2002年的水平，2005年7月以来的升值幅度也远远低于韩元、泰铢、菲律宾比索和印尼卢比。

中国经济成功地多年保持高速增长，过去经常听到的种种悲观论调也一个个失去了市场。但这并不一定是个好消息，客观地说，过去几年宏观经济的风险不仅没有消除，从某些角度看，还进一步放大了。对外部市场依赖性日益增强就是一个例子。现在，净出口对GDP增长的贡献率已经远远超过了三分之一。但一旦美国经济出现萧条或是中国的对外贸易关系出现重大调整，都可能对中国可持续增长造成很大威胁。过去，对中国贸易问题的批评声音仅限于欧美，而现在批评来自亚洲等更广大地区。难道我们可以仅仅将其归结为贸易保护主义或偏见而不加以认真对待吗？■

作者为花旗集团亚太区首席经济学家。本文观点不一定代表作者所在单位的意见

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