2007-8-16 23:49:00 来源: 南方周末() 网友评论篇
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而这还只是一天的外汇净流入带来的货币流动性。
截止到6月末，中国的外汇储备已超过1.33万亿美元，且增速迅猛。今年上半年，新增外汇储备高达2663亿美元，已经超过了去年全年的新增额2473亿美元。
这种远远超过正常需要的外汇储备无论数量还是增长速度，都是世界金融史上所仅有。中国货币政策的独立性正遭受侵蚀。
仅今年上半年，为购买新增外汇储备，外汇占款超过2万亿元。这2万亿元的基础货币又将为商业银行创造几倍的贷款额。而年初提出的指导性新增贷款数量大约是3.7万亿。
外汇占款持续扩张，使得央行控制货币供给的难度加大。为了缓解钱太多的问题，央行这几年都在使用多种货币工具以控制货币供应量。
今年上半年，央行共发行央行票据(央行向商业银行发行的短期债券，回笼基础货币)2.6万亿元，每月一次共6次上调存款准备金率(商业银行存款准备金占其存款总额的比例)共3个百分点，大约冻结银行资金超过1万亿元。
根据央行报告，央行通过上述对冲工具，基本回收了上半年外汇占款投放的流动性。
然而外汇还在源源不断地加速涌入，如果中国政策不做剧烈调整的话，那么外汇储备突破3万亿美元的那天并不遥远。而且央票是短期债券，到期后如果不发新的央票回收，就等于在投放基础货币。央行对冲手段的可持续性正面临挑战。
1.55万亿特别国债正是在这样的背景之下出台。若全部公开发行，相当于提高10次存款准备金率，每次提高0.5个百分点。而且特别国债锁定资金时间更长，达到10年。首期6000亿额度可望近期发行。
如果年新增外汇达到一定规模后，光购买这些外汇所投放的人民币就可以支撑中国的经济增长。届时，中国的央行可能需要对信贷进行额度控制，信贷增速可能会趋于零甚至是负数。
因此，央行在控制货币供应量上不得不在两个战场上同时作战，除了对冲外汇，另一个就是调控国内信贷规模。
不过在负利率的条件下，这可不是一件轻松的事。
持续的低利率甚至负利率，使中国的资金成本极低，企业贷款冲动难以抑制。而刻意让贷款利率远高于存款利率，又使得银行只要发放贷款就能赚钱，银行的贷款冲动很强。双方一拍即合的结果就是，贷款数量很容易失控。
这也是现实中正在发生的事情。今年上半年，中国新增贷款达到2.5万亿元，相当于全年预计贷款增量的70%。
出口，太强
中国外汇储备急剧增加到今天令人头疼的规模，主要源于出口增长太快。而且无论是人民币升值，还是出口政策限制，暂时似乎没有什么能挡住它飞奔的脚步。
自2005年7月人民币汇改以后，人民币对美元累计升值近10%。然而恰恰就是这两年，贸易顺差大幅跃升。2005年，中国贸易顺差在上年321亿美元的基础上一下跳到1019亿美元，2006年又上升到1775亿，而今年前7个月就已经达到了1369亿美元。
7月1日开始实施的一项重大出口紧缩政策——大规模取消或降低2831项商品的出口退税，这些商品包括高耗能、高污染、资源性产品，以及服装、鞋帽、箱包、玩具等容易引起贸易摩擦的产品——也没能如预期那样立竿见影地减少出口和贸易顺差的增幅。
相反，根据上周五中国海关总署公布的数据，7月份中国的贸易顺差达243.6亿美元，仅次于6月份269亿美元的历史最高水平。
对于这样的数据，一种解释是上半年出口企业预期到出口退税政策的调整，所以纷纷抢先报关出口，造成出口额短期巨增；而进口关税下调的政策正在酝酿中，许多进口企业选择放缓进口节奏，等待政策出台。这种一多一少的短期反向变化，使贸易顺差在上半年迅速放大。但待政策明晰后，这样的短期影响将消失。
现在大家又把目光盯在8月23日将要实施的迄今为止最大规模的加工贸易出口紧缩政策。只在中国进行组装、处于价值链最底端的加工贸易，其出口占中国整个出口的一半。
新政对那些限制和禁止类的产品进口环节征收正常关税或交付等值保证金等出口后再退还，而不像过去那样免税，这将对那些只依靠中国廉价劳动力组装而获得低利润率的加工贸易企业(尤以港资台资为主)产生重大影响，从而缓解中国的出口增速。
据悉，年内可能还将公布新一批加工贸易限制和禁止类目录，扩大紧缩范围。
问题是，中国出口产品为什么具有如此超强的竞争力？最重要的原因之一就是生产成本被严重压低。
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