回购利率再创新高资金面持续紧张

　  本周可以说是大部分银行间市场交易员最难熬的一周。虽然8月份的统计数据对加息有一定心理预期，但是仍然没有料到央行动作会如此之快；北京银行和建行的IPO刚结束，稍微松了口气，中海油田服务股份有限公司A股IPO又接踵而来的；更要命的还在后头，中国神华能源股份有限公司将从下周一开始发行不超过18亿股A股，市场预计其融资额有望打破建设银行创下的580.5亿的纪录，成为A股最大的IPO项目；当然大家也不会忘记9月25日是新增存款准备金的缴款日。一系列的紧缩政策和扩容政策都在考验着资金市场的承受能力，“借钱”成为目前众多交易员交谈的主要话题之一。

　　旺盛的资金需求大幅推高了资金价格，本周回购利率基本上呈持续上升态势，截至9月20日16：00，7天回购加权平均利率为6.7557%，当天最高成交价达10%，成交量为1571亿元，成交量大于较前收盘。另外，央行昨日以价格招标方式发行了2007年第一百零四期央行票据，本期票据规模为30亿元，期限3个月(91天)，发行价格为99.28元，参考收益率为2.9089%，较上一期上行8.14个基点。

　　难道银行间市场的资金面已经发生了本质性的逆转？资金面将持续紧张？回购利率将在四季度持续维持高位吗？笔者认为此次回购市场的资金面紧张，主要原因还是国庆前密集的IPO需求，而非数量型货币政策和特别国债的发行。因为回购市场虽然紧张了近两周，但却从未出现有金融机构头寸出现问题，更多的紧张是来自于打新股机构难以筹集到足够的申购资金上。因此，笔者认为此次冲击应该是短期性，银行间市场的资金供求关系尚未发生根本性的变化。