加息预料之中 债市恐慌情绪消失

　　再度加息使得央票利率水涨船高，昨日央行发行50亿元三年期票据，较上周减少90亿元中标利率为3.81%，较上周增加10个基点；同时发行220亿元三年期票据，较上周减少 80亿元，中标利率为2.8275%，走高4个基点。本周共350亿元的央票到期，央行本周净回笼资金220亿元。　　 　　

　　21日晚，央行再度上调存贷款基准利率，在7月CPI数据出炉后，市场对央行再度出台紧缩措施已有预期，从债市表现来看，加息也并未对市场形成过大的影响，在经历了6次加息后，机构对加息周期的形成已达成共识，恐慌情绪逐步消失。　　 　　

　　尽管是一样的调控手段，确显现管理层不同的调控心态。首先，从力度上看，此次加息的力度有所减轻。　　 　　

　　其次，央行加息的针对点不同。3月份起，储蓄资金逐步向股市分流，同时中长期贷款猛增，为抑制储蓄资金分流和降低贷款冲动，抑制经济过快的趋势及防范通胀的产生央行加息；而本次加息意在改变负利率状态，应付通胀而推出。7月份，投资和工业生产值数据出现下降，而CPI却达到了10年来的最高增幅，央行认为，CPI上升并非“暂时性因素”，包括能源及劳工成本，以及民众的预期心理，都会导致通膨，此次加息，央行更多的是针对通胀。　　 　　

　　再从流动性考虑，今年8月到年底到期的央票规模就有1.4万亿元，外贸顺差和突然增加的出口同比增速，外贸顺差产生的巨额外汇占款又将给下半年的流动性管理施加巨大压力，在这种流动性环境中，央行货币政策施展的空间将更为有限。加上当前主要由于食品供不应求造成的物价上涨，货币政策难以抑制物价，而只能是被动跟住物价上涨的步伐，下半年CPI整体超过4%的可能性很大，在这种预期下，下半年央行继续加息的空间依然较大。