2005年三季度债券投资情况分析

2005年三季度，全省农村信用社根据资金流动性相对富裕的情况，在满足有效支农资金需求的基础上，积极开展资金营运，提高资金运作效益；合理进行债券置换，持债结构逐步得到优化；继续主动清收违规债券，违规投资余额略有下降。现将有关情况分析如下：

一、基本情况

截至2005年9月末，全省农村信用社各类债券投资余额为353.5亿元，比二季度减少2.7亿元。其中：银行间市场债券投资余额为322.7亿元，交易所市场债券投资余额为27.1亿元，其他投资余额为3.7亿元，与二季度相比，分别减少1.4亿元、1亿元和0.3亿元。

银行间市场中，实物券0.3亿元，凭证式国债0.5亿元，记帐式债券321.9亿元。记账式债券中，国债164.9亿元，金融债103.6亿元，企业债44.8亿元，央行票据8.6亿元。

交易所市场中，南方证券债券投资余额18.8亿元，其他证券公司债券投资余额8.3亿元。

其他投资中，未到期2.6亿元，到期未收回1.1亿元。

二、整体评价

（一）债券资产结构得到合理调整。三季度，部分联社按照资产负债管理的要求和市场利率的走势变化，在市场行情的变化过程中，积极调整债券资产结构，适时卖出了部分长期固息企业债和含权金融债券，同时补充了具有免税优势的国债和具有规避利率风险作用的浮息债券及收益率相对较高的企业债，降低了收益率相对较低的央票、金融债等品种的占比，在逐步压减债券投资规模的基础上进一步优化了持债结构。

（二）违规债券投资继续得到清收。相关联社在前一阶段组织清收的基础上，继续运用法律手段，维护自身合法权益。对于托管在南方证券公司的债券，已根据清算组的要求，全部进行了托管债券及客户证券交易结算资金的登记申报工作，目前正在等待南方证券清算组的确认及相关处理意见。对其他证券公司也都采取了相应的清收措施，并取得了一定成效。三季度，海安联社、海门联社、泰兴联社、扬中联社等通过落实还款计划、专人上门清收和运用法律手段分别收回违规债券投资资金800万元、7942.7万元、170万元和100万元。

（三）存量债券得到有效盘活。三季度，省联社积极发挥资金交易平台功能，引导社员社进行资金营运，主动帮助有托管债券且长期不动用的联社参与市场，盘活存量债券，获取收益，同时有效解决了辖内部分联社资金紧缺的问题。

三、存在的主要问题

（一）资金面整体宽松，运作压力增加。三季度，市场资金面继续延续了宽松的局面，市场流动性充足，即使是在“十一”国庆前，也未出现往年资金面短期紧张的现象。加之同业利率的收紧，收益率的走低，造成社员社资金滞纳的现象相当严重。

（二）运作方式单一，潜在风险较大。在前一阶段债券投资风险暴露的情况下，部分联社逐步压缩了债券投资规模，但近一段时间，有关统计数据显示，同业存放款项却呈现出大幅度增长的局面，且主要集中在几家股份制商业银行，资金的相对集中，已经超出了适度的比例，同时也隐含着潜在的风险。

（三）违规债券投资清收步伐明显减缓，困难重重。对违规投资债券的清收，经过有关联社一年多的努力，目前已完成清收计划的68%，但面临的难度也越来越大。有关联社虽然采取了法律诉讼和资产保全措施，对托管在南方证券公司的债券，因存在法律方面的阻碍，债权能否得到有效落实尚难以预料，对托管在其他证券公司的债券，因存在手续不全、证券市场长期不景气致使证券公司还款难等，收回资金也将面临一个较为艰难的过程。

四、下一步工作建议

（一）将富余资金纳入整体资产结构中进行优化运作。要针对目前的资金面状况，转变过去的单品种运作模式，不断提高资产的组合运作水平，创新资金运作方式。要注重盘活存量债券资产，提高资金运作效益。要密切关注市场变化，进一步优化债券持有结构。

（二）采取灵活的清收策略，确保早日清收到位。相关联社领导要高度重视，把清收工作列为重头戏来抓。在清收过程中，要适时改变清收方法，调整清收策略。在起诉过程中，要动之以情、晓之以理，有礼有节、有进有让，既要借用法律的威严又要本着以和为贵，让对方自觉履行义务，以缩短清收时间，达到尽早收回的目的。

（三）把握市场节奏，保证债券投资资金的安全。针对现券价格连续上涨的趋势，可通过不同期限品种之间的收益率差异比较，发现市场机会，用适量富余资金采取低吸高抛方式，获取价差，提高盈利水平。综合总结05年前三个季度的中国债券市场变化，对于05年四季度的市场判断是：短期品种收益率保持平稳（3年期以下品种）；中期品种较具投资价值（4—7年期品种）；

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