下半年可转债市场分析

有更高的到期收益率。在相同的收益下,这些转债的风险比企业债的风险要低。例如丝绸转2、首钢转债、华西转债、丰原转债、桂冠转债、西钢转债、华电转债。重点关注品种是西钢转债、华西转债和丝绸转债2。

　　西钢转债:本月到期收益率在3%左右,和同期限企业债到期收益率相差无几,下跌空间有限。按6月24日西宁特钢的收盘价算,转债的理论价格为99.8元,有一定的低估。如果股价上升或者修正转股价格抑或回售,其理论价格都会有较大提高,考虑到西钢转债的续存期有两年多,所以我们认为西钢转债比较适合作为低风险的投资。

　　华西转债:从到期收益率看,该转债的到期收益率为3.14%,高于同期限的企业债,具有非常好的债性。从流动性看,月换手率为100%多,为近期流动性较好的品种。从转债的价格看,华西转债仍值得投资。从转债条款看,它的条款比较优越,首先派息和增股等转换价格都会相应的调整,其次回售期限比较长,到2006年8月31日就到了回售期,转债条件不算特别苛刻,回售价格也比较高。

　　丝绸转债2:虽然丝绸转债2的到期收益率有3.21%,但是从转债条款来看:基础股派息不修正转换价格；回售条款苛刻,回售价格很低。

　　2、偏股型配置:民生转债、云化转债、雅戈尔转债、江淮转债。重点关注江淮转债,计算表明,如果以10倍的市盈率给江淮汽车定价,可转债目前价格低估大约2%左右,如果以12倍的市盈率给江淮汽车定价,可转债目前的价格被低估大约6%左右,但由于目前其价格为130元,已脱离了其债性区域,向下有10%的下跌空间,对于高风险偏好的投资者,可在其组合中适当配置。

　　3、平衡型配置:复星转债、晨鸣转债、招行转债、营港转债、国电转债、海化转债。重点关注招行转债,其市场定价为106元左右,一季度实现主营业务收入53亿元,预计2005年净利润将达到40亿元左右,每股收益0.6元左右,2006年盈利将增长15%左右,每股0.72元左右。目前被各大基金重仓持有,显示其良好的投资价值。经计算我们认为其大约低估3%左右,既适合低风险投资者又适合进取型投资者配置,是可攻可守的良好投资品种。但需注意的是,由于该转债的条款较差,前三年不修正转股价,回售保护要在最后一年才能生效,我们认为由于股权分置改革方案对可转债价格带来影响,若对价方案不修正转股价,那么对可转债的影响是负面的,建议投资者密切关注股权分置改革对其股价的影响。（简光友）

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