央行将使用多种工具应对通胀

　　提升准备金率效果有限

　　东方证券发布的报告称，法定存款准备金率的提高一定程度上抑制了商业银行放贷能力，但流动性充裕问题的原因在于高额的外贸顺差和资本流入。尽管采取了一系列措施，但在外部需求增长依然较快的情况下，未来一段时期我国贸易顺差仍将维持在较高水平。

　　对此，联合证券也发布报告认为，通过调整法定存款准备金率控制货币供应量存在着“致命”缺陷，只要外汇占款导致基础货币投放增加过多，以及信贷投放无法得到有效控制的情况还存在，上调存款准备金率的空间就依然没有到达天花板。

　　数据显示，央行从2006年7月到2007年11月间，连续13次提高法定存款准备金率。从纯理论的角度看，提高法定存款准备金率除了具有强制锁定一定数量流动性之外，还可影响货币乘数，产生多倍收缩效应。但从实际M1、M2的增长变化情况来看，13次上调存款准备金率的理论效果似乎并不显著。

　　事实上，由于目前的汇率政策，央行正处于一个困境———既要维持币值稳定，又要防止通货膨胀。这在理论上行不通，实际上也难以做到。如果央行把稳定汇率作为第一目标，那么货币政策在控制通胀方面就已经丧失了独立性。

　　国信证券认为，如果CPI高位运行或者继续小幅上扬，央行将会加快人民币升值的幅度，幅度可能会达到10%，如果CPI上扬势头被抑制，那么人民币升值幅度预计将达7%。

　　数量型与价格型工具之争

　　就2008年央行将实施的货币政策，东方证券认为，中央经济工作会议把货币政策从稳健升级为从紧，无疑意味着央行货币政策工具将在来年被更加频繁和主动地使用。央行在运用多种市场化调控手段之后，将重新启用计划手段进行宏观调控。

　　东方证券该机构预测，2008年一年期存款利率将上调5-6次，至5.5-6%；一年期贷款利率上调4-5次，至8.5-9%。央行加息首要的政策目标就是扭转“负利率”，抑制通胀带来的不利影响，明年通胀水平将维持5%的高位。

　　国信证券则表示，明年价格型工具的使用将减弱，而数量型工具的使用力度将更大。而执行从紧的货币政策，央行主要将从两个方面入手：一是控制流动性过剩，抑制信贷过快增长；另一个方面就是加大汇率弹性，进一步放开汇率波幅。未来货币紧缩和人民币升值将是政府对抗通胀的最有效方式。