信托公司2007年回顾与2008年展望

　　对于信托公司，2007年是一个微妙的年份。这一年，既有信托新政的颁布实施，也有资本市场的异常火爆。外部环境的变化必然带来信托公司运营上的变化，这种变化是什么？2008年，当外部环境发生变化后，信托公司的运营又将出现什么特点？请看本报记者与西南财经大学信托与理财研究所副所长罗志华博士和西南财经大学信托与理财研究所副研究员、信托研究部负责人周麟的对话——

　　主持人：西南财经大学信托与理财研究所自成立以来一直在进行信托产品的数据统计。能否根据你们的统计，对2007年信托市场的总体概况进行一个回顾？

　　周麟：2007年，共有44家信托公司新发行集合资金信托产品564只，募集资金总额700.14亿元。其中，运用于基础设施领域的信托产品39只，运用于房地产领域的信托产品33只，运用于工商企业领域的信托产品76只，运用于证券投资领域的信托产品398只，运用于其他领域的信托产品18只。在资金运用方面，基础设施领域成立信托产品46只，募集资金34.57亿元；房地产领域成立信托产品45只，募集资金72.20亿元；工商企业领域成立信托产品53只，募集资金92.90亿元；证券投资领域成立信托产品373只，募集资金485.06亿元；其他领域成立信托产品20只，募集资金15.41亿元。

　　回顾2007年集合资金信托产品的发行和成立情况，我们发现，随着监管部门将信托产品定位于私募性质的、为高端客户服务的金融产品，集合资金信托产品对于个性化和多样化的要求更高了。在2006年，贷款类集合产品还占据主要投资方式，2007年新政实施后，信托公司的集合资金信托产品进入了从以贷款为主向以投资为主的转型，贷款类集合资金信托产品的发行数量大为减少，体现在非证券投资领域的集合资金信托产品的发行数量和成立规模与2006年相比减少了50%以上。如果2007年国内证券市场不是处于牛市行情，那么，2007年有可能成为重新登记以来信托公司集合资金信托产品发行最惨淡的一年。

　　主持人：2007年信托公司的集合资金信托产品向以投资为主转型，具体是怎么体现的？是什么原因促成了这些特点的出现？

　　罗志华：2007年集合资金信托产品的发行和成立主要集中在证券投资类集合资金信托产品。该领域集合资金信托产品的变动曲线与产品总量的变化曲线相关度极高，其中2007年1月到11月，证券投资类集合产品的月度募集资金规模与月度成立总规模之间的相关系数高达0.90。由此可见，证券投资类集合资金信托产品主导了2007年的集合资金信托产品市场。形成这种格局的主要原因在于四个方面：

　　首先，2007年3月信托新政正式实施，以投资管理为核心理念的信托业务展业导向对集合资金信托产品的运用方式产生了较大影响。其次，2007年股票市场处于少见的牛市，投资证券市场可以获得较高的收益。再次，通胀压力提高了投资者对投资的收益预期，传统贷款类信托产品的固定收益对投资者的吸引力明显降低，运用于基础设施、房地产领域的信托产品由于项目周期通常较长，在缺乏流动性安排的情况下导致预期收益有限。最后，非证券投资类集合产品的创新不足，难以满足不同风险承受能力的投资者的需求。

　　从2007年12月成立情况来看，证券投资类集合资金信托产品的成立规模出现了下降的趋势。如果证券市场继续延续高位震荡盘整甚至出现下降的趋势，证券投资类集合资金信托产品的数量和规模将会继续下降。

　　主持人：能否就2007年集合资金信托产品在几个主要领域的表现情况做一分析？

　　周麟：2007年集合资金信托产品主要集中在基础设施、房地产、工商企业和证券投资四个领域。

　　2007年，基础设施领域集合资金信托产品成立46只，募集资金规模34.57亿元，加权平均收益率为5.74%。其中，贷款运用38只，权益投资2只，股权投资2只，组合运用2只（贷款+股权投资），其他方式投资2只。2007年，该类产品依旧以贷款运用为主，非贷款的投资方式运用没有得到充分的发展。2007年1月至4月，有35只基础设施类集合资金信托产品成立，而在之后的8个月中，仅仅成立了11只该类产品。与2006年的128只产品相比，数量上减少了83只，减幅为64.84%。导致该结果的主要原因有以下几点：2007年3月实施的信托新政对个人投资者和贷款类产品作出明确的限制；该领域的资金运用过于集中在贷款方式上，难以应对法规和监管要求的变化；证券投资热潮将富余资金引向了股票市场，满足合格投资者条件的许多个人投资者更愿意投资证券投资类信托产品。

　　在房地产领域，2007年集合资金信托产品成立45只，募集资金规模72.20亿元，

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