2006-6-2 来源: 商务周刊() 网友评论篇
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目前在全球私人股权投资业，投资扩展期和过渡期的资金已经是投资创业期的3倍。尤其是收购基金，在国际私人股权投资基金行业中更占据着统治地位。据英国行业研究机构Almeida Capital数据，2004年度全球私人股权投资基金募集资金总额为1290亿美元，其中927亿美元流向美国，这之中又有约510亿美元是流入美国的收购投资基金。这一数字比流入风险投资基金的资金多出一倍以上。
因此，软银亚洲在盛大项目上的暴富、华平“完美收购”哈药、凯雷“收官”徐工以及新桥资本、高盛和摩根士丹利等为代表的投资基金，更准确地讲应该属于私人股权投资中的投资于扩展期、过渡期和股权收购有关的收购基金（Buyout Fund），而非风险投资。其项目选择未必会像创投那样投资高新技术，惟一标准是能否带来高投资回报。
在中国，收购基金投资的回报率基本都在25%－30%左右，超出国际同类回报率10－15个百分点，有的甚至更高。比如软银亚洲赛富基金管理公司（SAIF Partners）首席合伙人阎焱，力主软银4000万美元投资盛大，最终获得1000%以上的资本回报。这位当前收购基金圈内的风头人物率领的软银亚洲投资基金第一期曾创造了高达97%的业绩回报率。
在巨额资本需求出路和回报最大化驱动下，收购基金对亚洲新兴市场尤其是中国的兴趣越来越浓。据Asia Private Equity Review最近调查，2004年亚洲私人股权投资募集了约65亿美元，是自2001年来的最高记录，其中收购基金占了56%，为37亿美元。与此相应，2004年亚洲私人股权总投资额为116亿美元。这其中，新桥资本、凯雷集团等全球收购基金巨头们，已经在香港建构了“桥头堡”，指向中国内地投资的募集基金总额超过30亿美元。
2004年，中国已成为收购基金在除日本之外亚洲地区的首选，共有13亿美元流入中国。“从绝对金额、占GDP和国外投资额的百分比看，私人股权投资基金在中国资本市场上的规模还很小，但增长极快。”凯雷亚洲企业投资基金董事总经理兼亚洲收购团队联席负责人杨向东指出，投资到中国的收购资本每年以40%－50%的速度增长。
科技部创业投资研究所所长房汉廷曾对美国、以色列等国家的风险投资进行过实际研究，他告诉《商务周刊》，在中国投资市场不健全的状态下，这些收购基金以风险投资或创新投资的形象进入中国，大量参与或主持了与风险投资概念大相径庭的投资活动。他说：“这些所谓的VC在中国做的事情并不是VC业务，而是投行业务。”
“VC投资一个项目，通常要持有3－5年。只有持有一定的时间，才能对一个项目不仅仅是资金，更重要的是输出增值服务。”房告诉记者，“现在中国的这些境外所谓的VC，大多数持有项目的时间基本上在两年以内。为什么在美国一般都是5年，在中国就变成两年？因为两年相当于投行做一个企业的改制上市，这里面不是创业投资的本来特点，而变成了过桥资本。”
谙熟VC运作的房汉廷坚持认为，必须重新认识这些投资基金的面目。“对于私人投资资本我们应该有所区分。”他说，“有一部分私人资本可能确确实实是合法经营的产物，这种财产寻求更大发展，境外IPO或者并购套现都是可以的。但有一种私人资本的来源本身就值得怀疑，比如将一些难以解释清楚的财富借助VC这条渠道转移出去。”
房汉廷以前实践操作过VC，在他看来，收购基金实务中，其实有很多操作很难跟洗钱分开。“不管是否叫VC，也确确实实有一些人一直在通过VC这条通道，在国内把洗钱、贪污等方式聚敛起来的财富转移出去，在这个圈子里恐怕是路人皆知的秘密。”他举例说，“11号文要求提供最终资产持有人名单，为什么不愿也不敢提供？就是因为最终资产持有人有可能就是去美国的贪官。”
