铜价考验整数位支撑

　近期国内外铜价快速回落，LME铜9月5日跌破了长期趋势线支撑，下行空间被进一步打开（如下图）；受伦铜跌破7000美元关口的影响，沪铜尽管受现货高升水、库存处于低位两大因素支撑有所抗跌，但仍无法阻挡整个商品市场中期向下的趋势，从技术图表看未来走势不容乐观。目前国内外铜价在关键整数位（伦铜在7000美元/吨，沪铜在55000元/吨）上下挣扎，由于全球经济衰退忧虑加重，金属需求前景堪忧，一旦上述整数位有效跌破，铜价将继续向下寻求支撑。

　　LME电子铜周K线走势

　　美国经济积重难返，欧元区倍受打击

　　2007年4月美国爆发次级债危机后，尽管美联储和欧元区国家中央银行纷纷采取了一系列干预措施，但截至目前次级债危机对国际经济的冲击尚在进行之中，疲弱态势进一步由美国蔓延至欧元区。美国劳工部9月5日公布，美国8月失业率意外升至6.1%，为2003年9月以来最高，美国就业疲软和近日公布的美联储褐皮书，初步验证了市场对于美国二季度经济意外增长后有可能再度下滑的担忧。受欧元大幅升值和美国需求下降影响，欧元区3大经济体——德、法、意开始受到冲击，经济数据不断恶化，以年比计算，欧元区第二季度经济增长1.4%，低于分析师此前预期的1.5%；欧元区8月服务业采购经理人就业指数48.9，为2004年2月以来最低。经济合作与发展组织（OECD）9月2日发布了主要发达国家的经济增长预期调整报告，除调高美国的经济增长率之外，欧洲和日本的经济增长率均被调低，其中法国下调幅度最大，其经济增长率由1.8%下降至1.0%；欧元区15国今年预计增长1.2%，低于之前预测的1.7%。宏观经济前景悲观，铜价上涨缺乏支持。

　　库存增加由量变到质变

　　今年年初LME铜库存一度达到19.5万吨的水平，之后快速回落，4月底跌至11万吨。进入5月后铜库存开始回升，由于全球铜市场出现了旺季不旺的局面，这使得铜库存在二季度下滑的情况没有出现；7月之后LME铜库存回升的速度明显加快，8月份增加3万多吨，总量升至半年来的高位，且注销仓单逐步减少；进入9月，LME库存增幅扩大，第一周即暴增27500吨至200875吨，库存迅速突破20万吨大关，其中9月2日增加6075吨，而5日更是大增18775吨。

　　从各库存地来看，近期库存增量主要韩国的仓库，与以前来自于欧美地区发生很大变化。另外值得注意的是，上海期货交易所铜库存尽管处于历史低位，但是近一年来总体库存变化不大，上海和伦铜之间出现此“增”彼“减”的局面，可以推测有部分库存是滞留在贸易商（即市场传言的保税区仓库）手里，低库存不但没有反映真实的供需情况，更多地说明了国内消费的疲软，后市不排除越来越多的隐性库存转化为显性库存，这对铜价的影响将是深远的。

　　美元中线强势反弹

　　过去的8月可谓是美元指数风光的一月，该指数一举突破低位盘整区间而出现强势反弹，由73.19反弹至77.44，幅度高达5.8%，近期更是呈现加速上扬态势，不断刷新去年12月底以来的新高，一扫近几年颓势。美元能否步入上升周期还需关注后市美国的经济状况，但欧元区经济出现衰减、国际油价高位回调，都为美元指数带来支撑。近日美国政府接管了两大房贷机构房利美和房地美，房利美和房地美持有或担保的美国住房抵押贷款总额超过５万亿美元，几乎占美国住房抵押贷款总额的一半，美国政府启动了对房利美和房地美的实质性救赎行动，在一定程度上缓解了市场对于次贷危机和房市疲弱的担忧，美元指数大幅跳升，后市不排除突破80甚至81的可能。

　　基金持仓变化分析

　　近期，除美元、库存等基本因素之外，基金减持多头和增持空头（净空头寸增加）也是铜价大幅回落的一个重要因素。从CFTC公布的持仓数据来看，7月份以来基金多头持续减仓，截至9月2日，基金持有多单为7720手，只有今年7月初国际铜价创下历史新高时多单26085手的30%；而同期基金持有空单却由7月初的18647手增加至19789手，基金净空单由9127手增至12079手，创出2007年上半年以来的新高。近日美国Ospraie商品对冲基金的倒闭就是特例，当Ospraie基金停止运营，将对持有的商品期货进行清仓，过去几周Ospraie基金一直在抛售商品，被视为近期商品价格下跌的重要原因之一。从近期伦敦金属交易所铜大户持仓报告亦可以看出，有3-5家机构分别持有10月和11月铜空头头寸比例达5%-9％。

　　近期美元走强、原油重归弱势加上消费疲弱忧虑加剧、库存不断增加，铜价不堪重负，上涨动能逐渐衰竭，下跌成为市场主旋律。未来伦铜若能有效跌破7000美元，下一目标在6500-6600美元，对应国内铜价在48000-52000元区间。