王小广：宏观经济08年"登顶"-中国投资理财网，经营你的人脉，增加你的财富

导到CPI上。多年来，我国货币供应量（M2）都保持了17%～19%快速增长水平，去年以来虽然M1增速明显加快，这反映了流动性过剩问题日趋严重，但由于实体经济中绝大多数产品并不存在供不应求的情况，相反是多数产品处于供过于求的状态，结果，流动性过剩问题冲击的不是物价（CPI），而是资产价格，导致房地产与股票价格的明显上升，并加剧投资需求的膨胀（投资的膨胀在经过一段时间后会通过增加产能抑制产品价格上涨），即近阶段货币供应量增加或流动性过剩与CPI关系较弱。物价上涨的主要原因不在货币方面，这是我们对近期物价增长走势比较乐观的原因。

　　从长期物价增长走势看，我国现阶段发生高通货膨胀的可能性也较小，经济增长与通胀的组合仍然是“高增长低通胀”，这是新一轮经济增长周期的一个最基本特征。2004年GDP增长10.1%，CPI增长3.9%，2005年和2006年GDP增长10.4%和11.1%，CPI则仅增长1.8%和1.5%。今年上半年GDP增长11.5%，CPI增长3.2%，预计今年全年GDP增长11.5%，CPI增长4.3%。相对于GDP增长，目前CPI增幅依然较低，处于可承受的增长区间。

　　而且，从经济增长的周期性变化看，目前经济增长正处于或已经达到繁荣期的顶峰区间，明年下半年或后年的经济增长极可能出现周期性回落，这对物价增长将形成下压作用。

　　因此，对于明年物价形势，我们倾向于认为其可能像2005年一样，经历高峰后逐渐回落。预计CPI增长3.5%左右，宏观调控目标应不超过4%。

　　外贸顺差继续扩大，但增幅回落。在所有宏观经济增长变量中，出口增长特别是贸易顺差的预测是最难的，因为不确定的影响因素太多。

　　预计2008年出口增长将有所回落，原因有二：

　　一是因为目前出口政策调整的效果会逐步显现。事实上，今年8月份的出口增长中已初露端倪。8月份出口总额为1113.6亿美元，增长22.7%，比1～7月放慢5.9个百分点，比7月份大幅回落11.5个百分点，这显示了7月份开始实施的出口政策调整的积极影响。

　　另一个可能导致出口增长回落的因素，是美国经济增长受次贷危机的影响将趋于放慢。次贷危机不会导致美国经济进入明显的衰退或萧条，但其会使经济在一段时间内处于相对低位，这对世界经济景气和我国出口的外部需求产生一定的负面影响。

　　自2006年以来，出口最重要的支撑因素是国内工业产能释放所产生的“外推效应”，如2006年受钢材产能大量释放及国内需求放慢的影响，我国钢材贸易由净进口转为净出口，2006年净出口额为2450万吨，2007年上半年则达到2510万吨，全年钢材净出口预计将超过5000万吨，而最近几年我国新增钢铁产能为7000万～8000万吨，即70%的新增产能是通过出口增长来消化的。预计2008年出口的这种“外推效应”会继续加大。我国外贸出口政策调整在相当程度上是抑制这种“外推效应”过大。

　　受以上“两减一增”因素的影响，预计2008年出口增长将回落到20%左右。贸易顺差将继续有所扩大，但增幅明显放慢。预计2008年贸易顺差为3084亿美元，增长20%。

　　政策取向：房价应是调控重点

　　考虑到流动性过剩问题的继续发展，“三过”问题依然突出，经济增长尽管正在或逐步接近经济周期的顶部区域，但地方政府的内在投资冲动仍十分强烈，另外受政府换届效应及对奥运经济增长的乐观预期等因素的作用，2008年经济增长可能会进一步高涨，因此，在保持宏观调控连续性、稳定性的基础上，目前的“双稳健政策”可向“稳中适度从紧”方向调整，适当加大货币政策的紧缩力度，特别是要防止实体经济偏热与虚拟经济偏热的相互强化，避免形成全面过热风险。

　　未来宏观调控，应注意以下四个方面：

　　首先要认识到继续抑制投资增长的重要性。2005年之前出口增长是以外部拉力为主，而2006年以来出口增长则以推力为主，强大的推力和拉力的结合是导致2006年以来外贸顺差过大的主要原因。推力增大主要是因为投资增长持续偏热，导致工业产能的集中释放，外部失衡是因为内部失衡。抑制投资增长是解决内部失衡和外部失衡的关键。要通过继续小幅升息和发行中长期公共债券的措施抑制房地产和工业的投资；完善信贷结构性调整政策，加大对房地产及相关高耗能产业的信贷收缩力度，同时增加对中小企业的信贷投放。