2007-9-30 来源: 招商证券() 网友评论篇
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二、总需求扩张与通货膨胀
2.1总需求拉动的通货膨胀
通货膨胀无非有两种：需求拉动的通货膨胀和成本推动的通胀。如果我们将主要由总需求曲线向右移动带来的通胀称作总需求拉动的通胀，而将总供给曲线向左移动的通胀称为供给冲击导致的成本推动通胀的话，2007年上半年来的通胀显然是需求拉动的通胀而非成本推动的通胀。
原因很简单，在成本推动的通胀下，外生冲击导致了供给曲线向左移动，从而会出现经济增长速度下滑和通胀相伴的结局。在需求拉动的通货膨胀背景下，需求曲线和供给曲线同时向右移动，但需求曲线向右移动的速度快于供给曲线向右移动的速度，从而出现价格上升和经济增长反弹相伴的局面。
2007年来的实际情况正是第二种。如下图所示，从1990年代以来我国的GDP增长率和GDP缩减指数的比较看，2007年的前两个季度，出现了经济增长率和通货膨胀率双双反弹的格局，这意味着总需求曲线和总供给曲线都在向右快速移动，但是由于总需求曲线跑得比总供给曲线更快，因此，在经济增速反弹的同时，价格水平出现了提高。这是典型的需求拉动型通货膨胀。
顺便我们指出，在2004年宏观调控后，直至2006年，GDP增速也在反弹，但是总体价格指数在降低，经济增速持续反弹同样意味着总供给曲线和总需求曲线同时在向右移动，但是价格指数的下跌反映总供给曲线向右跑的速度要快于总需求曲线，这主要是由于2004年前的高投资导致2005年后产能释放从而供给加速。
我们也可以换个角度认识从2006年到2007年价格指数逐渐上升的过程。我们知道，当企业的产能利用率偏低的时候，总需求扩张拉动的只是产量的增长；而当产能利用率出现了明显提高后，总需求的扩张将体现在商品价格的提升上。因此，从当前的通胀压力我们大体可以推断，中国的产能利用率正在出现明显提升，而产能利用率的提升很可能是资本趋于稀缺的表现。
沿着上面的思路，接下来我们需要考虑的问题可能在于：第一，2006年以来导致总需求扩张的主要因素是什么，未来的趋势会如何；第二，总需求扩张导致的通胀为什么当前主要体现在食品领域；第三，总需求扩张导致的通货膨胀以及资本稀缺是否会成为趋势并将体现在制造业领域？我们下文依次回答。
2.2净出口在总需求扩张中的作用持续增强
正如上面所述，进一步分析造成总需求扩展的因素可能是更有意义的。我们知道，资本是直接或间接用来提供商品与服务的，如果总需求扩张引致价格总水平上升和资本稀缺，那么资本收益率必将出现反弹。
然而，其前提首先是，资本生产出来的商品应该畅销无阻。用马克思的话说，就是商品资本总能够持续不断地实现了“惊险的一跃”，重新回笼为货币资本。这一点得到了数据的证明，从我国的产销率看，近几年来，工业品的产销率的确伴随着销售利润率出现上升并位于高位，而2006年以来甚至出现进一步的抬升。
根据上图中的数据我们很容易得到如下结论：在2001-2004年间，国内经济的增长主要由内需拉动，净出口对经济增长的贡献率最多时只有几个百分点，但在2005年以来，净出口对经济增长的贡献度大幅提高，10%的GDP增长中有近4%是由净出口拉动。
以上数据说明，本轮中国经济增长源于内需，在2002-2004年期间，内需（主要是固定资产投资）是拉动经济快速增长的主要原因。然而，投资的快速增长随之而来的便是潜在产能的大幅扩张以及通货膨胀，随着2004年宏观调控的实施，投资增速和通货膨胀开始下降。
然而，经济增长在2004年下半年和2005年出现稍微整固之后，便于2005年底开始了一轮新的加速增长。从上图中的数据看，2005年底以后的这一轮经济加速增长的主要推动力量便是出口，净出口对经济增长的贡献在2005年后开始出现了显著的提高。正是因为此，2004年所担心的中国产能过剩问题并没有在随后出现。也可以说，2005年后，中国经济周期到了依赖国际出口消化国内产能拉动经济增长的阶段。
从物价看，在2004年三季度之后，CPI和PPI都出现了下降和底部盘整的状况，直至2007年上半年CPI开始加速上升。因此，我们可以断定，在2005至2006年底，净出口在促进经济加速增长的过程中功不可没，而价格指数的下跌说明了总供给曲线在以比总需求曲线更快的速度向右移动。事实上，这也说明当初（2004-2005年间）大家所担心的产能过剩问题并不是不存在，只不过在后来逐渐被出口消化了而已。而到了2007年上半年，净出口在经济增长因素中的格局并没有改变，价格的上升说明出口带来的总需求扩张不仅消化了国内的产能，甚至已经引起了产能利用率的明显提高。
