华尔街能以史为鉴吗?

7年前，这些事件令人们担心一场严重的经济衰退即将来临。美联储(Fed)的降息行动只是部分扭转了局势。减债行动最终导致商业票据市场（即企业实体筹集短期融资的市场）爆发了企业信贷危机。美国银行(Bank of America)分析师杰弗里?罗森伯格(Jeffrey Rosenberg)表示：“2002年，企业商业票据市场崩溃，这迫使后备流动性提供者填补缺口，因此导致银行体系信贷风险大幅上升。”他指出，上月，部分商业票据市场再次出现了类似情况。

然而，就像罗森伯格同时指出的那样，现在和2002年的一个显著区别在于，这次面临融资紧缩的是金融公司，而非制造商。这突显出一个更为关键的区别：2000年，在深陷债务负担的企业中，包括一些主流企业，而这一次是那些负债过高的金融机构，例如对冲基金或银行。

这可能有利于解释目前的动荡为何大体起源于信贷市场，而非股市（就象2000年那样）。不过，这也暗示，与7年前相比，目前的市场动荡对“实体经济”的影响较小，因为迄今它尚未触及主流企业。

1998年亚洲金融危机

因此，一些分析师认为，分析目前形势的更好模型存在于更久以前——即1997年和1998年，当时，亚洲金融市场风暴意外引发了俄罗斯的债务危机，最终导致对冲基金长期资本管理公司(Long-Term Capital Management)濒临破产。一些交易员青睐这一对比的原因在于，今年夏季的市场变化非常剧烈，表明一些大型（未指明的）机构陷入严重困境，正在折价出售其投资组合。倘若果真如此，这就与1998年8月的情况类似——当时，长期资本管理公司及其同业也试图迅速清算其投资组合，引发了看似奇怪的价格波动，并导致银行间的信任崩溃。

（待续）

译者/何黎

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