Delta值上下浮动0.02。如果避险头寸小于BS Delta-0.02,需要将其调整为BS Delta-0.02；如果避险头寸大于BS
Delta＋0.02,则将其调整为BS Delta＋0.02；如果避险头寸介于BS Delta-0.02与BS
Delta＋0.02之间,则不需调整。
本研究报告结论
本文提供了一个权证定价理论的回顾及介绍。期权定价理论的经典模型是BS公式。由于计算比较简单,B-S模型在实践应用方面被广泛采用。但理论本身涉及一些与实务不吻合的假设,诸如完美市场假设、股价变动过程呈现对数正态分配、股价波动率(Volatility)固定不变及利率水平不变等等。
对这些假设条件的放松或改进,产生了许多的定价模型。比如对利率水平不便的放松,产生随机利率下的期权定价模型；对于波动率为常数假设的放松,产生确定性波动率模型(Deterministic
Volatility Model)、随机波动率模型(Stochastic Volatility Model, SV
Model)等；对于股价对数正态分布假设的改进,产生跳跃扩散过程、GARCH过程及Levy过程等分布下的期权定价模型；对于完美市场假设(连续交易及零交易成本)的放松,产生Leland模型、Wilmott模型等。
由于我国内地市场目前尚不存在权证市场,定价模型的定价效率尚无法进行检验。我们采用Monte
Carlo模拟的方法,研究了在间断避险及存在交易成本情况下,各种避险策略的避险效果问题。检验的避险策略包括固定时点的BS模型、固定时点的Leland模型、Delta区间避险及Whalley-Wilmott避险带策略。结果发现Whalley-Wilmott避险带策略要优于其它避险策略。&n