标的现价:S0=0.762；执行价格:K=0.762；期望收益率:μ=4.5%(漂移率(即期望收益率)取为无风险利率)；波动率:σ＝0.1853；期限:T-t=0.25(T-t为权证的存续期限,以年计算。0.25即表示三个月期限)；无风险利率:r=4.5%(这是根据目前发行商的融资成本得出的一个经验估计值)；单边交易费率:k= 0.15%。
因为我国市场上尚不存在认购权证,因此,我们采用Monte Carlo模拟的方法,对各种避险策略进行检验。步骤如下:
(1)生成服从几何布朗运动的股价路径:
(2)检验避险头寸是否需要进行调整,并将头寸调整产生的交易成本及最新避险头寸进行记录,计算头寸调整总成本的现值。
(3)到期时,支付行权收益。
各种避险策略的总损益,等于避险误差与交易成本之和,即避险头寸市值的现值、交易成本现值(负值)、行权支付(负值)及权利金收入之和。各种避险策略的权利金收入均等于BS公式计算的价值。本文采用95%的VaR值作为衡量各种策略避险效果的标准。
3、模拟结果
我们通过Monte Carlo模拟的方法对几种避险策略进行了检验:(1)
固定时点的B-S模型,95%的可能性最大亏损不超过0.01291；(2)
固定时点的Leland模型,95%的可能性最大亏损不超过0.01198；(3)
Delta区间避险,95%的可能性最大亏损不超过0.01281；(4)
Whalley-Wilmott避险带策略,95%的可能性最大亏损不超过0.0107(见表2)。
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